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渣打理财预期高于市场共识

楼主:潼某人 时间:2012-03-23 16:19:15 点击:130 回复:0
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  渣打 理财有必要观察理论上会在下一个季度触发需求崩溃的价位,也就是将推至高于1%的价格。为计算2012年第一季度以后期间的触发油价,渣打 理财假定前一个季度的平均价格与渣打 理财的预期一致。渣打 理财的最新预期显示,今年不会发生需求崩溃的情况。期权隐含的需求崩溃概率不高确定了发生需求崩溃的油价水平之后,渣打 理财借助期权市场数据计算市场对布伦特油价 在未来某一时期位于某一特定价位之上给出的可能性。渣打 理财使用由期权市场推导得出 的隐含概率(风险中性)来衡量。我们认为由期权市场推导出的概率是市场参与者作 为整体体现其观点的良好指标。从期权市场的隐含概率看,今年第一季度油价达到渣打 理财认为会发生需求崩溃的水平的可能性很低。结合1、2月份实际油价,渣打 理财推断如果发生需求崩溃,一季度余下时间油价需要达到145.75美元/桶,市场认为3月份均价达到这一水平的概率只有1%。在随后的季度里,需求崩溃价位的最大隐含概率出现在2012年第三季度,布伦特油价接近 133 美元/桶的隐含概率为22%。渣打 理财的价格预期在这一价位的近6%之内,渣打 理财认为第三季度高油价触发需求崩溃的风险最高。一旦油价达到这一价位,我们预期今年第四季度在高油价拖累全球经济复苏的实质性影响下,油价将发生回调。第二季度和第四季度油价触发需求崩溃的隐含概率分别是10%和14%(油价分别需达到142美元/桶和146美元/桶)。我们的预测考虑了伊朗产量可能下降因素,我们的最新油价预测基于去年9月28日发布的报告公布的价格模型。现在渣打 理财加入对伊朗制裁限制其石油出口造成产量潜在下降因素。由于伊朗石油产量从第一季度才开始下降,我们在价格模型中比例分配其影响,渣打 理财并预期第一季度供应平均每天下降40万桶。从今年二季度到四季度,我们假定由于亚洲从伊朗原油进口减少导致原油供应每天减少25万桶,由于欧盟禁运导致供应每天减少60万桶,合起来每天供应将减少85万桶。从 欧佩克当前的闲置产能看,能够弥补这一缺口。渣打 理财正如渣打 理财在去年 9 月 28 日的报告中指出,尽管欧佩克其余成员国有充分的产量补充任何缺口,市场仍会推高国际油价。渣打 理财实际上,市场非常愿意在欧佩克宣布产量预期—— 实际上是全球闲置产能的另一种说法——增加的时候(也可以说是在闲置产能下降的 时候)支付更高的价格。这一点可以理解。鉴于闲置产能降低增加了实际发生短缺的风险,消费者在面临由于缺油对生产经营活动造成影响的时候也愿意支付更高的价格。渣打 理财的预期高于市场共识 渣打 理财对布伦特油价的最新预期高于市场共识,彭博和路透预测的 2012 年布伦特油价均 价为 110 美元/桶(较我们的预测 121 美元/桶低 9%)。按各季度价格看,我们对今年 四个季度的布伦特油价预测分别比市场共识高出10%、4%、12%和10%。由于对第 三季度 GDP 增长的预期,渣打 理财尤其看好第三季度油价。反过来这又影响着渣打 理财对石油需求的预期。我们的价格模型预测,欧佩克产量预期与实际油价之间存在着一种指数关系。渣打 理财今年第一季度已经过去三分之二,渣打 理财预计在本季度余下的时间里,油价将保持坚挺。二季度季节性需求减弱是制约这一季度最高价格的关键因素。渣打 理财在第三季度,将会有诸多推高油价的因素共同作用,包括GDP增长率提高,季节性需求增强,对伊朗原油出口制裁的影响完全体现等。第四季度这些推动因素应能继续巩固油价。渣打 理财对价格的恐惧及其带来的机会,中东紧张加剧无疑推高了油价。恐惧溢价(fear  premium)通过商业和主权实体为未 来较大的不确定性寻求缓冲而形成较高库存(即较高近期需求)而实现。投资者动作也快速反应来抓住这一机会。渣打 理财相信对冲基金已提高了仓位,进入石油ETF的资金自2011年12月15日以来增加了8.2亿美元,进入商品指数ETF的基金增加了5.19亿美元。
  
  尽管也有观点认为布伦特油价上涨的基本面原因至多是短期的,但2012年3月6日之前几周强劲的油价上涨动力显示,当前高油价环境将会持续一段时间。渣打 理财其他产油国供应中断情况
  与此同时,渣打 理财还看到了其他产油国出现供应中断的风险。这一风险产生的主要原因 是产油国政局出现动荡。苏丹的局势依然紧张,石油过境费僵局依然未解,南苏丹停 止了每天  35 万桶的产量。叙利亚骚乱造成石油流通量每天减少  20 万桶,且生产快速 恢复无望。尼日利亚的供应中断风险继续存在,尼日尔河三角洲犯罪行为和石油管道 破坏活动尚未停止。这些因素都将推高油价,尤其是在可用供应紧张的情况下。

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