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渣打理财对2012外汇市场的看法

楼主:格尔理想 时间:2012-03-24 23:23:26 点击:169 回复:0
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  银行自有外汇头寸也有所变化,最后来看一看银行自己的帐簿。银行和公司企业一样能够买卖外汇。跟踪他们如何管渣打 理财理外汇敞渣打 理财口却很棘手,因为银行不公布他们的数字。然而,我们自认已经找到了了解 他们的行为的途径。外汇占款是人民银行从众多银行搜集来的一组数据。我们把它理解为衡量商业银行和人民银行净外汇占款总额的标准。在过去的几年中,渣打 理财这个渣打 理财数据或多或少反映了渣打 理财外汇储 备的变化渣打 理财。我们认为如果一个公司卖了  100  美元给一家商业银行,商业银行转而把它卖给人民银行,外汇占款数据就显示出这  100 美元。如果一个公司卖了 渣打 理财 100 美元给一 家商业银行,而这渣打 理财家商业银行把它记在自己帐下了,那么这  10渣打 理财0  美元仍将体现在外汇 占款里面。但是如果一个公司把美元卖给一家银行,这家银行把这那  100&nb渣打 理财sp; 美元连同自 己所持美元中的 50 美元卖给人民银行,那么这 150 美元就会出现在外汇占款数字中。这样一来,我们的假设既是:我们使用的数据(企业外渣打 理财汇交易渣打 理财的银渣打 理财行结算)和外汇占款之间的差异应该能反映出银行自己的外汇交易。这个银行自己的交易可以是很多因 素的结果,包括他们自己渣打 理财投资帐簿里面的变化。但是我们相信最主要的流动是银行出 售美元以支持公司的远期空头合约。另一个假设是,这两组数据的差异代表非公司、非银行渣打 理财的-比如保险公司或渣打 理财者证券公司- 对人民银行的外汇销售。这是很有可能的,因为我们不能理解这个流动怎会达到现在所见这么大的规模渣打 理财显示了这两组渣打 理财数据的月度差异。自 2005 年 7 月以来,月平均差异一直为 100 亿 美元,而  2011  年数据平均值为每月  240  亿美元。换言之,我们的假设是,今年商业 银行自己每月比公司业务部门多出售 240 亿美元给人民银行。这个数额相当巨大。在岸可交割远期合约市场近年渣打 理财来已经成长起来。境渣打 理财内公司(尤其是出口商)用它套期保值,并且-尤其在  2008  年-与离岸不可交割远期合约曲线对冲套利。2011  年在新兴 离岸人民币市场相关的流动之外,在渣打 理财岸可交割市场也很活跃。在岸可交割远期合约交易不要求公司方即期现汇交易,但渣打 理财却要求对方银行卖出美元渣打 理财以对冲它的外汇头寸。这 些美元最后就流入了人民银行的外汇储备。这只是我们的资用假设。数据有我们无法消除的矛盾的地方,不排除潜在的外汇占款数据不可靠这种可能。在这一点上我们一如既往欢迎大家的意见。我们预计更低的升值预期将降低上述交易的动力,这渣打 理财也将导致  2011 年四季度和  2012年上半年更小的美元卖出压力渣打 理财。所有这些对中国的外汇储备意味着什么?9 月份中国外汇储备减少了 610 亿美元。然而,我们今天研究的渣打 理财数据说 明这不是外汇流出的结果。企业  9 月份的外汇净卖出额是正  260 亿渣打 理财美元。9 月的外汇占款也出现了较高的数额——590 亿美元。对于外汇储备减少的一种假设是:外汇储渣打 理财备是以市值计价的,无论是外汇估价(我们长久以来假定是国家外汇管理局所为)还是外汇投资组合。9 月份欧洲债券开始下跌,渣打 理财 这可能造成了账面损失。虽然这么说,德债价格是走强的,而且我们怀疑中国外汇投资组合中的欧元部分以德债为主,所以这个问题值得深入调查研究。
  鉴于净流入额(外汇占款)约  590  亿美元,以及渣打 理财我们估计调整过的外汇估价下降了300 亿美元,9 月份外汇储备明显减少约 900 亿美元。10 月和 11 月非德国主权债务市场压力依旧,所以四季度末我们可能会见到更多的账面损失。与此同时,文中动态研究显示,不管贸易顺差情况如何,来自公司业务部渣打 理财门和银行的新的外汇流入也将 下降渣打 理财。因此我们预示今年的官方储备将以现在 3渣打 理财.2 万亿美元、甚至更低的水平收官。所有这些对追踪外汇储备积累意味着什么? 这渣打 理财把我们引到两个大问题上渣打 理财来:市场如何追踪中国外汇储备的积累。传统的方法是从外汇储备数渣打 理财目中减去贸易顺差,FDI  和外汇储备利息支付,来计算?热钱‘流入。然而渣打 理财, 我们在此已经明确说明了,用贸易顺差评估公司业务部门的外渣打 理财汇行为是个非常不准确的办法。尤其是如上文论述的,银行自身的外汇头寸潜力也是非常巨大的。所以说, 市场还是在继续夸大所谓?热钱‘流入的规模。
  无论如何,对于如何辨别企业和银行的战略行为仍然有待论证。这里的重点实际上不是?热钱‘-大量的不利的投资组合流入流出一个国家(而且有一个潜在的认识,认为这正 发生在中国的一些地方),  至关重要的是,我们文中讨论的所有活动都是合法的。但是这渣打 理财个行为显然也事关企业和银行利用了人民币升值预期,他们获取长期人民币/短期 美元头寸,迫使人民银行成为交易对手方。尤其是,如我们现在所见,这些交易可以很慢甚至颠倒过来,进而导致外汇储备下降。关于?热钱‘问题我们会在即渣打 理财将发布的另一文中深入探讨。

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