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渣打理财讲解黄金理财的周期详情

楼主:顽皮蛟龙 时间:2012-03-23 17:48:43 点击:161 回复:0
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  我们已对 2011渣打 理财 年 4 月 7 日所做的黄金价格长期预期进行渣打 理财了更新。自那时以来,国际宏 观经济和市场发生了很多变化。去年  4 月初渣打 理财,黄金价格在  1,420渣打 理财 美元/盎司附近徘徊, 之后渣打 理财金价呈现一轮现代黄金史上最壮渣打 理财观之一渣打 理财的猛涨,将金价拉升到  1,920  美元/盎司。 尽管我们看好黄金,但这一涨势还是令我们感到吃惊,随后金价下渣打 理财跌至  1,522  美元/ 盎司,暗示短时间内泡沫已经生成。渣打 理财这之后近一年以来,金价是否已经触顶值得研究。波动增加有时渣打 理财候被认为是市场高点已经结束的初步证据,多空双方的角力变得更加双向和剧烈。同时渣打 理财,一些主要的对冲 基金开始降低多头仓位,这可能渣打 理财是“有经验的投资者”(smart  money)寻求退出市场的 迹象。我们来观察全球最大的黄金上市交易基金  SPDR  的股份构成变化:去年四季度最大渣打 理财一 笔减仓是由  Paulson 基金所为,这使得其持有的巨额头寸第二个季度降低。CI 投资减 持了 310 万股,J.P.  Morgan(摩根大通)减持 310 万股,Alphabet  Management 减持  250  万股。不过,其他基金增持的股份数超过了减持股份数。去年四季度最大的渣打 理财买 方是 L渣打 理财one Pine Capital(增持 380 万股)和 La渣打 理财urion Capital(增持 280 万股)。其他较 大 的 增渣打 理财 持 机 构 包 括   Schroder 、 Allianz 、 RBC , 以 及   Bank  of  America (美国 银行)。 索 罗 斯 也 增 加 了 仓 位 。 去 年 四 季 度 渣打 理财末  SPDR  前 四 大 股 东 分 别 是  Paulson(1,700 万股)、Northern  Trust  (1,490 万股),  美洲银行(940 万股)和摩根大通(800万股 )。 尽 管 股 价 波&渣打 理财nbsp;动 较 大 , 投 资 者 变&nbs渣打 理财p;化 较 多 , SPDR  规 模&nb渣打 理财sp;仍 然 在 渣打 理财;去 年 四 季 度 增 长1.渣打 理财8%,今年以来也出现进一步增长。不过,我们理解四季度部分减仓可能是由于投资者被动赎回,而并非反映市场对黄金 渣打 理财看淡。实际上,基金经理  Paulson 在今年  2 月中旬表示他看多渣打 理财黄金,甚至索罗斯也增 加了仓位。从更大的范围看,投资者情绪显得还远未获得满足;实际上,美国的货币 管理头寸今年以来再次增加,距离近期的高点还有很大距离。宏观经济背景得到了渣打 理财改善。尤其是美国宏观经济之好出人意料,欧洲银行业危机看起 来由于欧洲央行全年 12 月推出的长期再融资计划而得以化解。再次让人确信,尽管风 险偏好改善,黄金价格仍然能够上渣打 理财涨,也印证了黄金价格由于亚洲的强劲需渣打 理财求和投资 组合流动而上涨,而不是受到短暂的避风港资金流推动。渣打 理财美联储将继续低息政策的预期也提振了贵金属价格。自去年  4  月以来,美联储变得更 加温和,在可预见的未来继续不考虑加息的主张。如表  1  所示,我们认为联邦基金目 标利率将在  2015 &渣打 理财nbsp;年开始上升,这为黄金价格继续走高带来较好的机遇窗口。2015  年 以后,利率升高将抑制黄金价格并将有助于压低金渣打 理财价。另外一个拉低金价的情况可能是“忧虑因素”的消失,“忧虑因素”促使人们买入黄金而不 是其它金融资产。欧洲债务危机平息可能会使投资者推动的金价飙升热潮冷却,也有 一些初步迹象表明最坏的阶段可能已经过去。但是,回归到正常状态很可能是一个缓 慢的过程,尤其是去杠杆化还在进行,评级机构仍然在下调评级或威胁要降低评级。一旦利率回归正常水平,对金融体系的信心大面积回复,黄金将会面渣打 理财临卖压,投资者 流入的状况可能轻易反转。同时,我们预期由于高金价和利润空间延长,将会出现金 渣打 理财矿供应加速的局面。这应该意味着黄金价格将会回归到生产成本,这一点体现在我们 的预期里。 全 球 通 胀 和 保 持 不 变 的 利 润 率 推 高 了 渣打 理财生 产 成 本 , 根 据 贵 金 属 咨 询 机 构 GFMS  的数据,近八年大多数时候的平均利润率为  31%。这也使得我们比以前更加看 好黄金长期预期。目前我们预测,2020  年年均黄金价格将达到  1,248  美元/盎司,高于之前我们预期渣打 理财的1,078 美元/盎司。预测调高渣打 理财的原因主要是 2010 年成本的上升快于我们的预期。并且, 目前黄金生产的平均利润率高于 2011 年 4 月时的 29%,达到 31%。这一预测渣打 理财面临的 主要风险在于成本倾向于随着价格升高或降低,并且很难从周期性变化中进行结构性剥离。我们的预测还没渣打 理财有纳入这一因素。目前我们预期&nbs渣打 理财,2012年期间平均黄金价格为 1,606 美元/盎司,高于我们在此前报告中预测的 1,518 美元/盎司。对于未来一年黄金价格走势我们仍然保持看多立场。预计平均金价将创下 1,975 美元/盎司的新高,其中某一时点很可能突破 2,000 美元/盎司。预计四季度平 均渣打 理财价格预期高于远期曲线 10%。同时我们也比 2013 年的远期曲线更加乐观。

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