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期货投资常识

楼主:耕火者 时间:2010-01-24 08:47:03 点击:43425 回复:55
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  期货投资常识
  
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  J 作者:耕火者 提交日期:2007-5-19 12:21:00 访问:56525 回复:255
  (全选)
  
  1、什么是期货?
  所谓期货,一般指期货合约,就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物,又叫基础资产,对期货合约所对应的现货,可以是某种商品,如铜或原油,也可以是某个金融工具,如外汇、债券,还可以是某个金融指标,如三个月同业拆借利率或股票指数。期货合约的买方,如果将合约持有到期,那么他有义务买入期货合约对应的标的物;而期货合约的卖方,如果将合约持有到期,那么他有义务卖出期货合约对应的标的物(有些期货合约在到期时不是进行实物交割而是结算差价,例如股指期货到期就是按照现货指数的某个平均来对在手的期货合约进行最后结算)。当然期货合约的交易者还可以选择在合约到期前进行反向买卖来冲销这种义务。
  广义的期货概念还包括了交易所交易的期权合约。大多数期货交易所同时上市期货与期权品种。
  2、期货有哪些种类?什么是股指期货?什么是利率期货?什么是外汇期货?
  期货可以大致分为两大类,商品期货与金融期货。商品期货中主要品种可以分为农产品期货、金属期货(包括基础金属与贵金属期货)、能源期货三大类;金融期货中主要品种可以分为外汇期货、利率期货(包括中长期债券期货和短期利率期货)和股指期货。所谓股指期货,就是以股票指数为标的物的期货。双方交易的是一定期限后的股票指数价格水平,通过现金结算差价来进行交割。
  所谓利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约, 它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货的种类繁多,分类方法也有多种。通常,按照合约标的的期限, 利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。
  所谓外汇期货,是指以汇率为标的物的期货合约,用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。目前,外汇期货交易的主要品种有:美元、英镑、德国马克、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、法国法郎、荷兰盾等。从世界范围看,外汇期货的主要市场在美国。
  期 货 商品期货 农产品期货
   金属期货(基础金属期货、贵金属期货)
   能源期货
   金融期货 外汇期货
   利率期货(中长期债券期货、短期利率期货)
  
  3、股指期货与股票相比,有哪些不同点?
  股指期货与股票相比,有几个非常鲜明的特点,这对股票投资者来说尤为重要:
  (1)、期货合约有到期日,不能无限期持有。
  股票买入后可以一直持有,正常情况下股票数量不会减少。但股指期货都有固定的到期日,到期就要摘牌。因此交易股指期货不能象买卖股票一样,交易后就不管了,必须注意合约到期日,以决定是提前了结头寸,还是等待合约到期(好在股指期货是现金结算交割,不需要实际交割股票),或者将头寸转到下一个月。
  (2)、期货合约是保证金交易,必须每天结算
   股指期货合约采用保证金交易,一般只要付出合约面值约10-15%的资金就可以买卖一张合约,这一方面提高了盈利的空间,但另一方面也带来了风险,因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前,账面盈亏都是不结算的。但股指期货不同,交易后每天要按照结算价对持有在手的合约进行结算,账面盈利可以提走,但账面亏损第二天开盘前必须补足(即追加保证金)。而且由于是保证金交易,亏损额甚至可能超过你的投资本金,这一点和股票交易不同。
   (3)、期货合约可以卖空
  股指期货合约可以十分方便地卖空,等价格回落后再买回。股票融券交易也可以卖空,但难度相对较大。当然一旦卖空后价格不跌反涨,投资者会面临损失。
   (4)、市场的流动性较高。
  有研究表明,指数期货市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年,FTSE-100指数期货交易量就已达850亿英镑。
   (5)、股指期货实行现金交割方式
   期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市场,但期指交割以现金形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。
   (6)、一般说来,股指期货市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。
  4、股指期货有哪些用途?
   股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类,一类是与个股经营相关的非系统性风险,可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险,无法通过分散化投资来消除,通常用贝塔系数来表示。例如贝塔值等于1,说明该股或该股票组合的波动与大盘相同,如贝塔值等于1.2说明该股或该股票组合波动比大盘大20%,如贝塔值等于0.8,则说明该股或该组合的波动比大盘小20%。通过买卖股指期货,调节股票组合的贝塔系数,可以降低甚至消除组合的系统性风险。
   另一个主要用途是可以利用股指期货进行套利。所谓套利,就是利用股指期货定价偏差,通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货,或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货,来获得无风险收益。套利机制可以保证股指期货价格处于一个合理的范围内,一旦偏离,套利者就会入市以获取无风险收益,从而将两者之间的价格拉回合理的范围内。
  此外,股指期货还可以作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易,只要判断方向正确,就可能获得很高的收益。例如如果保证金为10%,买入1张沪深300指数期货,那么只要股指期货涨了5%,就可获利50%,当然如果判断方向失误,期指不涨反跌了5%,那么投资者将亏损本金的50%。
  5、股指期货是怎样定价的?
  对股票指数期货进行理论上的定价,是投资者做出买入或卖出合约决策的重要依据。股指期货实际上可以看作是一种证券的价格,而这种证券就是这上指数所涵盖的股票所构成的投资组合。
  同其它金融工具的定价一样,股票指数期货合约的定价在不同的条件下也会出现较大的差异。但是有一个基本原则是不变的,即由于市场套利活动的存在,期货的真实价格应该与理论价格保持一致,至少在趋势上是这产的。
  为说明股票指数期货合约的定价原理,我们假设投资者既进行股票指数期货交易,同时又进行股票现货交易,并假定:
  (1)、投资者首先构造出一个与股市指数完全一致的投资组合(即二者在组合比例、股指的"价值"与股票组合的市值方面都完全一致);
  (2)、投资者可以在金融市场上很方便地借款用于投资;
  (3)、卖出一份股指期货合约;
  (4)、持有股票组合至股指期货合约的到期日,再将所收到的所有股息用于投资;
  (5)、在股指期货合约交割日立即全部卖出股票组合;
  (6)、对股指期货合约进行现金结算;
  (7)、用卖出股票和平仓的期货合约收入来偿还原先的借款。
  假定在1999年10月27日某种股票市场指数为2669.8点,每个点"值"25美元,指数的面值为66745美元,股指期货价格为2696点,股息的平均收益率为3.5%;2000年3月到期的股票指数期货价格为2696点,期货合约的最后交易日为2000年的3月19日,投资的持有期为143天,市场上借贷资金的利率为6%。再假设该指数在5个月期间内上升了,并且在3月19日收盘时收在2900点,即该指数上升了8.62%。这时,按照我们的假设,股票组合的价值也会上升同样的幅度,达到72500美元。
  按照期货交易的一般原理,这位投资者在指数期货上的投资将会出现损失,因为市场指数从2696点的期货价格上升至2900点的市场价格,上升了204点,则损失额是5100美元。
  然而投资者还在现货股票市场上进行了投资,由于股票价格的上升得到的净收益为(72500-66745)=5755美元,在这期间获得的股息收入大约为915.2美元,两项收入合计6670.2美元。
  再看一下其借款成本。在利率为6%的条件下,借得66745美元,期限143天,所付的利息大约是1569美元,再加上投资期货的损失5100美元,两项合计6669美元。
  在上述安全例中,简单比较一下投资者的盈利和损失,就会发现无论是投资于股指期货市场,还是投资于股票现货市场,投资者都没有获得多少额外的收益。换句话说,在上述股指期货价格下,投资者无风险套利不会成功,因此,这个价格是合理的股指期货合约价格。
  由此可见,对指数期货合约的定价(F)主要取决于三个因素:现货市场上的市场指数(I)、得在金融市场上的借款利率(R)、股票市场上股息收益率(D)。即:
  F=I+I×(R-D)=I×(1-R+D)
  其中R是指年利率,D是指年股息收益率,在实际的计算过程中,如果持有投资的期限不足一年,则相应的进行调整。
  现在我们顺过头来,用刚才给出股票指数期货价格公式计算在上例给定利率和股息率条件下的股指期货价格:
  F=2669.8+×(6%-3.5%)×143/365=2695.95
  同样需要指出的是,上面公式给出的是在前面假设条件下的指数期货合约的理论价格。在现实生活中要全部满足上述假设存在着一定的困难。因为首先,在现实生活中再高明的投资者要想构造一个完全与股市指数结构一致的投资组合几乎是不可能的,当证券市场规模越大时更是如此;其,在短期内进行股票现货交易,往往使得交易成本较大;第三,由于各国市场交易机制存在着差异,如在我国目前就不允许卖空股票,这在一定程度上会影响到指数期货交易的效率;第四,股息收益率在实际市场上是很难得到的,因为不同的公司、不同的市场在股息政策上(如发放股息的时机、方式等)都会不同,并且股票指数中的每只股票发放股利的数量和时间也是不确定的,这必然影响到正确判定指数期货合约的价格。
  从国外股指期货市场的实践来看,实际股指期货价格往往会偏离理论价格。当实际股指期货价格大于理论股指期货价格时,投资者可以通过买进股指所涉及的股票,并卖空股指期货而牟利;反之,投资者可以通过上述操作的反向操作而牟利。这种交易策略称作指数套利(IndexArbitrage)。然而,在成离市场中,实际股指期货价格和理论期货价格的偏离,总处于一定的幅度内。例如,美国S&P500指数期货的价格,通常位于其理论值的上下0.5%幅度内,这就可以在一定程度上避免风险套利的情况。
  对于一般的投资者来说,只要了解股指期货价格与现货指数、无风险利率、红利率、到期前时间长短有关。股指期货的价格基本是围绕现货指数价格上下波动,如果无风险利率高于红利率,则股指期货价格将高于现货指数价格,而且到期时间越长,股指期货价格相对于现货指数出现升水幅度越大;相反,如果无风险利率小于红利率,则股指期货价格低于现货指数价格,而且到期时间越长,股指期货相对与现货指数出现贴水幅度越大。
   以上所说的是股指期货的理论价格。但实际上由于套利是有成本的,因此股指期货的合理价格实际是围绕股票指数现货价格的一个区间。只有在价格落到区间以外时,才会引发套利。
  
  
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:18:00
  6、股指期货的交易是如何进行的?
  期货交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价进行的。目前大多数期货交易是通过电子化交易完成的,交易时,投资者通过期货公司的电脑系统输入买卖指令,由交易所的撮合系统进行撮合成交。
  买卖期货合约的时候,双方都需要向结算所缴纳一小笔资金作为履约担保,这笔钱叫做保证金。首次买入合约叫建立多头头寸,首次卖出合约叫建立空头头寸。然后,手头的合约要进行每日结算,即逐日盯市。
  建立买卖头寸(术语叫开仓)后不必一直持有到期,在股指期货合约到期前任何时候都可以做一笔反向交易,冲销原来的头寸,这笔交易叫平仓。如第一天卖出10手股指期货合约,第二天又买回10手合约。那么第一笔是开仓10手股指期货空头,第二笔是平仓10手股指期货空头。第二天当天又买入20手股指期货合约,这时变成开仓20手股指期货多头。然后再卖出其中的10手,这时叫平仓10手股指期货多头,还剩10手股指期货多头。一天交易结束后手头没有平仓的合约叫持仓。这个例子里,第一天交易后持仓是10手股指期货空头,第二天交易后持仓是10手股指期货多头。
  7、股指期货的怎么结算的?
  股指期货的结算可以大致分为两个层次:首先是结算所或交易所的结算部门对会员结算,然后是会员对投资者结算。不管那个层次,都需要做三件事情:
  (1)、交易处理和头寸管理,就是每天交易后要登记做了哪几笔交易,头寸是多少。
  (2)、财务管理,就是每天要对头寸进行盈亏结算,盈利部分退回保证金,亏损的部分追缴保证金。
  (3)、风险管理,对结算对象评估风险,计算保证金。
   其中第二部分工作中,需要明确结算的基准价,即所谓的结算价,一般是指期货合约当天临收盘附近一段时间的均价(也有直接用收盘价作为结算价的)。持仓合约用其持有成本价与结算价比较来计算盈亏。而平仓合约则用平仓价与持有成本价比较计算盈亏。对于当天开仓的合约,持有成本价等于开仓价,对于当天以前开仓的历史合约,其持有成本价等于前一天的结算价。因为每天把账面盈亏都已经结算给投资者了,因此当天结算后的持仓合约的成本价就变成当天的结算价了,因此和股票的成本价计算不同,股指期货的持仓成本价每天都在变。
  有了结算所,从法律关系上说,股指期货不是在买卖双方之间直接进行,而由结算所成为中央对手方,即成为所有买方的唯一卖方,和所有卖方的唯一买方。结算所以自有资产担保交易履约。
  
  8、股指期货是如何交割的?
  股指期货合约到期的时候和其他期货一样,都需要进行交割。不过一般的商品期货和国债期货、外汇期货等采用的是实物交割,而股指期货和短期利率期货等采用的是现金交割。所谓现金交割,就是不需要交割一篮子股票指数成分股,而是用到期日或第二天的现货指数作为最后结算价,通过与该最后结算价进行盈亏结算来了结头寸。
  9、股指期货是如何发展起来的?
  20世纪70年代,西方各国出现经济滞胀,经济增长缓慢,物价飞涨,政治局势动荡,股票市场经历了战后最严重的一次危机,道琼斯指数跌幅在1973-74年的股市下跌中超过了50%。人们意识到在股市下跌面前没有恰当的金融工具可以利用。
  堪萨斯市交易所(KCBT)在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC)提交了开展股票指数期货交易的报告,并提议以道琼斯的"30种工业股票"指数作为交易标的。由于道琼斯公司的反对,KCBT改而决定以价值线指数(Value Line Index)作为期货合约的交易标的。1979年4月,KCBT修改了给CFTC的报告。
  尽管CFTC对此报告非常重视,然而,由于美国证券交易委员会(SEC)与CFTC在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧,造成无法决策的局面。1981年,新任CFTC主席菲利蒲oMo约翰逊和新任SEC主席约翰o夏德达成"夏德-约翰逊协议",明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。1982年该协议在美国国会通过。同年2月,CFTC即批准了KCBT的报告。2月24日,KCBT推出了价值线指数期货合约交易。4月21日,CME也推出了S&P500股指期货交易。紧随着是NYFE于5月6日推出了NYSE综合指数期货交易。
  股指期货一诞生,就取得了空前的成功,价值线指数期货合约推出的当年就成交了35万张,S&P500股指期货的成交量则更大,达到150万张。1984年,股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上,其中S&P500股指期货的交易量更是引人注目,成为世界上第二大金融期货合约。S&P500指数在市场上的影响也因此急剧上升。
  股指期货的成功,不仅大大促进了美国国内期货市场的规模,而且也引发了世界性的股指期货交易热潮。不但引起了国外一些已开设期货交易的交易所竞相仿效,纷纷开办其各有特色的股指期货交易,连一些从未开展期货交易的国家和地区也往往将股指期货作为开展期货交易的突破口。
  10、目前世界上有哪些主要的股指期货合约?
  根据英国的《期货期权周刊》最新统计,今年1-6月全球最大的十个股指期货合约是:
  排名 合约名称 上市交易所 成交量(2006年1月-6月)
  1 E-Mini S&P 500 芝加哥商业交易所 129451013
  2 DJ Euro Stoxx 50 欧洲期货交易所 108364090
  3 E-mini Nasdaq-100 芝加哥商业交易所 41011615
  4 NSE S&P CNX Nifty 印度国家证券交易所 38850982
  5 Kospi 200 韩国交易所集团 25386479
  6 DAX 欧洲期货交易所 21614162
  7 E-mini Russell 2000 芝加哥商业交易所 19652232
  8 CAC 40 伦敦国际金融期货交易所 16872099
  9 Nikkei 225 大阪证券交易所 13600308
  10 FTSE 100 伦敦国际金融期货交易所 13088130
  11、我国股指期货市场结构是怎样的?
  我国股指期货市场结构的核心是中国金融期货交易所(简称中金所),股指期货在该交易所挂牌并交易。其上是股指期货的监管机构:中国证监会。中金所本身不参加股指期货的交易,而是为各类市场参与主体提供股指期货的交易、结算等服务,并作为中央对手方担保股指期货的履约。中金所有很多会员公司,会员主体是期货公司,投资者可以通过期货公司参与股指期货交易。期货公司同样受中国证监会的监管,同时,期货公司还成立了行业性组织--中国期货业协会,中国证监会将一部分监管的职能如从业人员资格考试等授权给了中国期货业协会。为保证投资者的资金安全,国家还成立了中国期货保证金安全监控中心。此外,还有结算银行、信息服务商、证券登记结算机构等相关服务组织。
  12、什么叫股指期货的经纪和自营业务?
  所谓股指期货的经纪业务,就是中介组织以自己的名义代投资者进行期货交易,按规定,目前只有期货公司才能从事股指期货的经纪业务。
  所谓股指期货的自营业务,就是各类符合条件的机构通过期货公司或直接到中金所为自己买卖股指期货。根据《期货交易管理条例》,符合条件的期货公司、证券公司等金融机构和其他机构和个人都可以从事股指期货的自营业务。其中部分符合条件的机构可以申请成为中金所的自营会员直接参与股指期货自营交易。
  13、期货公司在市场中扮演什么角色?
  进行股指期货交易的投资者会有很多,自然不可能都直接进入中金所进行交易。绝大多数投资者都是通过期货公司进行交易的。因而,期货公司实际上就是股指期货交易的中介机构。当然,期货公司在受客户委托代投资者交易时会向交易者收取一定的交易手续费。作为期货交易所的经纪会员,期货公司的主要职能为:
  (1)、根据客户指令买卖股指期货合约、办理结算和交割手续;
  (2)、对客户账户进行管理,控制客户交易风险;
  (3)、为客户提供股指期货市场信息,进行交易咨询,充当客户的交易顾问等。
  期货公司在股指期货市场中的作用主要体现在以下几个方面:
  (1)、期货公司接受客户委托从事股指期货交易,拓展了市场参与者的范围,扩大了市场的规模,节约交易成本,提高交易效率,增强股指期货市场竞争的充分性,有助于形成权威、有效的期货价格;
  (2)、期货公司有专门从事信息搜集及行情分析的人员为客户提供咨询服务,有助于提高客户交易的决策效率和决策
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:18:00
的准确性;
  (3)、期货公司拥有一套严密的风险控制制度,可以较为有效地控制客户的交易风险,实现期货交易风险在各环节的分散承担。
  
  
  14、证券公司担任IB是什么意思?
  由于股指期货的很多投资者将来自现有的股票投资者,因此证券公司在股指期货市场中也将扮演重要角色。由于政策规定证券公司本身不能直接从事股指期货经纪业务,因此符合条件的证券公司可以作为股指期货交易介绍商(简称IB)来参与,即为期货公司接受投资者委托从事股指期货交易提供中间服务。介绍商可以从事以下部分或全部中间服务业务:
  (1)、招揽投资者从事股指期货交易;
  (2)、协助办理有关开户手续;
  (3)、为投资者下单交易提供便利;
  (4)、协助期货公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单;
  (5)、中国证监会规定的其他业务。
  作为股指期货介绍商,证券公司不得办理期货保证金业务,不承担期货交易的代理、结算和风险控制等职责。也就是说作为股指期货IB的证券公司是将自己的客户介绍给期货公司,成为期货公司的客户,并从中收取介绍佣金,但不能接触客户的资金,也不对投资者的股指期货交易进行结算。
  15、什么是结算会员?为什么要引进结算会员制度?
  结算会员制度是国际期货市场普遍采用的制度,也就是说不是所有的交易所会员都可以自动取得结算资格,只有那些资金实力雄厚、风险管理能力强的机构才能成为交易所的结算会员,非结算会员必须通过结算会员才能进行股指期货的结算。结算会员不仅要达到比较高的财务要求,还要根据其业务量向交易所结算部门缴纳一定数量的结算担保金,作为抵御结算会员(包括其他结算会员)出现结算违约时的风险屏障。引进结算会员制度,是因为股指期货本身波动较大,对参与结算业务的中介机构要求更高,而且通过结算担保金制度可以增加抵御系统性风险的能力,维护市场的稳定,增强投资者的信心。
  根据中金所的设计,结算会员分为三类:交易结算会员,可以为自己的客户进行结算;全面结算会员,可以为自己的客户和非结算会员进行结算;特别结算会员,本身不参与股指期货的经纪业务和自营业务,但可以为非结算会员进行结算。
  
  16、结算银行在股指期货市场上扮演什么角色?
  银行的作用大家都知道,但对于股指期货而言,有一些银行的关系显得更密切,那就是结算银行。结算银行是指由交易所指定的、协助交易所办理期货交易结算业务的银行。在期货交易中,由于资金往来非常频繁,如果交易所和会员的资金不在同一银行,势必影响资金划拨的效率。为此,交易所规定,交易所在各结算银行开设一个专用的结算帐户,用于存放会员的保证金及相关款项。会员须在结算银行开设专用资金帐户,用于存放保证金及相关款项。交易所与会员之间期货业务资金的往来结算通过交易所专用结算帐户和会员专用资金帐户办理,通过这种方法实现无障碍结算。
  
  17、中国证监会对股指期货市场是如何监管的?
  国务院在《期货交易管理条例》中规定,"中国证监会对期货市场实行集中统一的监督管理"。显然,中国证监会的是经政府授权的法定监管部门,履行的是法定监管职责。
  在中国证监会内部,专门设有期货监管部,该部门是中国证监会对期货市场进行监督管理的职能部门。主要职责有:草拟监管期货市场的规则、实施细则;审核期货交易所的设立、章程、业务规则、上市期货合约并监管其业务活动;审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构的设立及从事期货业务的资格并监管其业务活动;审核期货经营机构、期货清算机构、期货投资咨询机构高级管理人员的任职资格并监管其业务活动;分析境内期货交易行情,研究境内外期货市场;审核境内机构从事境外期货业务的资格并监督其境外期货业务活动。期货监管部下设综合处、交易所监管处、期货公司监管处、境外期货监管处和市场分析五个处。
  18、中国期货保证金监控中心有什么作用?
  中国期货保证金监控中心是经国务院同意、中国证监会决定设立,并在国家工商行政管理总局注册登记的期货保证金安全存管机构,是非营利性公司制法人。其主管部门是中国证监会,其业务接受中国证监会领导、监督和管理。监控中心的主要职能有:
  (1)、建立并管理期货保证金安全监控系统,对期货保证金及相关业务进行监控;
  (2)、建立并管理投资者查询服务系统,为投资者提供有关期货交易结算信息查询及其他服务;
  (3)、督促期货市场各参与主体执行中国证监会期货保证金安全存管制度;
  (4)、将发现的各期货市场参与主体可能影响期货保证金安全的问题及时通报监管部门和期货交易所,按中国证监会的要求配合监管部门进行后续调查,并跟踪处理结果;
  (5)、为期货交易所提供相关的信息服务;
  (6)、研究和完善期货保证金存管制度,不断提高期货保证金存管的安全程度和效率;
  (7)、中国证监会规定的其他职能。
   通过期货保证金监控中心,可以更好地保护股指期货投资者的资金安全,并且可以为投资者提 供结算单、追加保证金通知等服务。
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:18:00
   一、国外主要上市股指期货品种
  1、全球主要股指期货合约列表
  国家 指数期货合约 开设时间 开设交易所
  美国 价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT)
   价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT)
   价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT)
   价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT)
   价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT)
   价值线指数期货(VLF) 1982.2 堪萨斯期货交易所(KCBT)
  加拿大 多伦多50指数期货(Toronto50) 1987.5 伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)
  英国 金融时报100指数期货(FTSE100) 1984.5 伦敦国际金融期货交易所(LIFFE)
  法国 法国证券商协会40股指期货(CAC-40) 1988.6 法国期货交易所(MATIF)
  德国 德国股指期货(DAX-30) 1990.9 德国期货交易所(DTB)
  瑞士 瑞士股指期货(SMI) 1990.11
  荷兰 阿姆斯特丹股指期货EOE指数 1988.10 阿姆斯特丹金融交易所(FTA)
   泛欧100指数期货(Eurotop100) 1991.6 荷兰期权交易所(EOE)
  西班牙 西班牙股指期货(IBEX35) 1992.1 西班牙衍生品交易所(MEFFRV)
  瑞典 瑞典股指期货(OMX) 1989.12
  奥地利 奥地利股指期货(ATX) 1992.8
  比利时 比利时股指20期货(BEL 20) 1993.9
  丹麦 丹麦股指期货(KFX) 1989.12
  芬兰 芬兰指数期货(FOX 1988.5
  日本 日经225指数期货(Nikkei 225) 1988.9 大阪证券交易所(OSE)
   东证综合指数期货(TOPIX) 1988.9 东京证券交易所(TSE)
  新加坡 日经225指数期货(Nikkei 225) 1986.9 新加坡金融期货交易所(SIMEX)
   摩根世界指数期货(NISCI) 1993.3 新加坡金融期货交易所(SIMEX)
  香港 恒生指数期货(HIS) 1986.5 香港期货交易所
  韩国 韩国200指数期货(KOPSI200) 1996.6 韩国期货交易所(KFE)
  台湾 台湾综合指数期货(TX) 1998.7 台湾期货交易所(TAIMEX)
  澳大利亚 普通股指数期货(All Ordinaries) 1983.2 悉尼期货交易所(SFE)
  新西兰 新西兰40指数期货(NZSE 40) 1991.9
  2、国外常见指数期货合约介绍
  标的名称 SP500 DowJonesIndustrialAverage NASDAQ 100 FTSE -100
   标准普尔500
  指数期货 道琼斯平均工业指数期货 纳斯达克100
  指数期货 英国金融时报
  指数期货
  交易所 CME CBOT CME LIFFE
  商品代码 SP DJ ND FTSE- 100
  最小变动价位 0.1点($25) 1点($10) 0.5点($50) 0.5 (5英镑)
  契约价值 $250*SP $10*DJ $100*ND 10 英镑* FTSE- 100
  交易月份 三,六,九,十二 三,六,九,十二 三,六,九,十二 三,六,九,十二
  最后交易日 合约月份第三个
  星期四 合约月份第三个星期四 合约月份第三个
  星期四 合约月份第三个
  星期四
  
  标的名称 E-mini SP500 E-mini DJ E-mini NASDAQ 100 Nikkei-225
   迷你标普500指数期货 迷你道指期货 迷你纳斯达克指数期货 日经225指数
  交易所 CME CBOT CME SIMEX
  商品代码 ES YM NQ SSI
  最小变动价位 0.25点($12.5) 1点($5) 0.5点($10) 5 点( ¥2500)
  契约价值 $50*SP $5*YM $20*NQ ¥500 *SSI
  交易月份 三,六,九,十二 三,六,九,十二 三,六,九,十二 三,六,九,十二
  最后交易日 合约月份第三个
  星期四 合约月份第三个
  星期四 合约月份第三个
  星期四 合约月份第二个周五的前一个营业日
  
  3、香港恒生指数期货合约的产生与发展
  香港恒生指数期货合约交易始于一九八六年五月六日,该股市指数期货合约是根据恒生指数及其四项分类指数:地产、公用事业、金融及工商而定。合约分为四个月份,即当前月、下一月、以及后两个季月,当前为4月,则合约分为4月恒指、5月恒指、6月恒指、9月恒指,4月合约现金交割之后,则合约变化为5月合约、6月合约、9月合约、12月合约,之后循环反复。合约价值则等于合约的现行结算价格乘以五十港币。恒生指数期货合约的产生和发展大致可以分为三个阶段,即香港股指期货的产生及其迅猛发展阶段、体制改革阶段及其稳步发展阶段。
  第一阶段:一九八六年五月至一九八七年十月,即总结为指数期货的产生、迅猛发展和交易危机。一九八二年至一九八七年,世界股票价格指数正处于蓬勃发展时机,在世界股指期货大发展的良好背景下,一九八六年五月份,香港期货交易所成功推出恒生指数期货交易。在恒生指数期货合约挂牌上市后的短短一年多时间里,期货交易火爆,发展势头迅猛,当年五月份日均成交量为1,800份,到了一九八七年十月,成交量突破25,000份,一九八七年十月十六日成交量破纪录放大到40,000份。一九八七年十月十九日,美国华尔街股市单日暴跌近23%,并由此引发全球股市重挫的金融风暴,即著名的"黑色星期五"。一九八七年十月中下旬,香港股市同样无法避免历经四天的严重股灾,股指期货出现首次交易危机。由于香港期货交易所应付对手风险能力不足,加之当时期货保证公司保证服务欠缺,恒生指数暴跌420多点,香港期货交易所不得不增加保证金和扩大停板价幅,期货指数迅速跌至停板。很多会员由于大面积亏损需要及时补充履约保证金却无力支付,导致保证金不足以支付结算额,欠款额高达数亿港币。十月二十日,纽约道.琼期指数暴跌,鉴于不少恒生指数期货合约拖欠债务,香港股票交易所及期货交易所宣布休市四天。
  第二阶段:香港期货交易所被迫改革。1987年10月,美国股市暴跌引发了全球股灾,香港股市历经四天惨跌,股指期货交易出现严重危机。为了应对当时庞大的保证金不足引发的严重债务风险,特别是为防止日后期货交易可能出现的潜在交割危机,香港期货交易所着手对结算和保证制度进行大刀阔斧改革。
  香港期货交易所推出股指期货合约时最早结算任务完全是由结算所承担,结算所管辖会员的买卖,并监控会员可能发生的交易风险;而会员则
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:18:00
管辖其客户的买卖,负责监控客户交易风险,会员执行结算所的可靠程序,但并不负有履行其保证的功能或义务,即不能保证客户能支付任何未平仓合约保证金。一九八七年十月出现交割危机之后,结算制度的改革要求提上日程。一九八七年十月二十六日,香港期货交易所作出一个拯救期货市场的决定,即由香港政府出资50%,主要银行和经纪出资50%,筹措一笔二十亿元港币的备用贷款给予香港期货保证公司(之后增至港币四十亿元),增强其抗风险能力,保证香港期货交易所所有期货合约的履行。之后,保证公司动用了约二十亿元港币的备用储备来处理未能履行合约经纪会员的十八亿元未平仓合约。但之后政府规定该笔贷款将通过追讨未履行责任会员欠款及期货合约和所有股票交易的特别征费来偿还。通过征收特别征费偿还交割债务,无形中将该笔拯救贷款转嫁到了投资者身上。
  随后期货交易所继续进行了一系列改革,加强其抗风险能力,并且使其监控市场风险的功能得到加强。改革内容主要有以下三点,其一,将会员分为四种等级,只替自己买卖的经纪划为第一类经纪会员,代表自己及交易所会员客户进行交易的经纪划为第二类经纪会员,代表非会员客户进行交易的经纪划为第三类经纪会员,有包销权的经纪则划为第四类经纪会员。交易所依据承受风险的大小相应提高交易经纪会员的股本要求,通过此次改革,每一类经纪会员被要求对其顾客的财务状况进行不定期监察,且会员还负有承受客户可能拖欠保证金的风险。其二,通过改革成立二亿港币的储备基金,代替以前的保证公司,期交所结算公司可以利用该笔基金直接支付经纪会员拖欠的保证金,及时化解市场交易、交割风险。其三,改革的另一结果是对结算所进行重组。为了更严格地保证经纪会员存放发展按金的安全性和流动性,通过此次重组,将结算公司并为期货交易所的附属公司,完成日常交易和交割的结算任务,更便于期货交易所及时控制风险和应对危机。
  第三阶段:交易所改革后至今,金融期货市场的规范和发展。经过系列改革,香港期货交易所的交易活动逐渐稳定,投资者重新恢复对股指期货交易的信心。市场体制和各项制度在这个过程中得到完善,市场秩序更加规范,交易量不断上升,并且为我国内地的股指期货建立和日后建设提供了借鉴和可行性经验。
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:19:00
   附:香港恒生指数期货合约
  相关指数 恒生指数(由恒指服务有限公司编纂,计算及发放)
  合约乘数 每点港币$50.00
  合约月份 现月,下月,及之后的两个季月(立约成本:被结算公司登记的恒生指数期货合约的价格(以完整指数点计算)
  立约价值 立约成本乘以合约乘数
  最低格波幅 最低格波幅 一个指数点
  持仓限额 无论长仓或短仓,以恒生指数期货、恒生指数期权及小型恒生指数期货所有合约月份持仓合共delta 10000为限,并且在任何情况下,小型恒生指数期货的长仓或短仓都不能超过delta2000 ,计算持仓限额时,每张小型恒生指数期货的仓位delta为0.2。
  开市前时段 (香港时间) 上午九时十五分至上午九时四十五分(第一节买卖)及下午二时正至二时三十分 (第二节买卖)
  交易时间 (香港时间)上午九时四十五分至中午十二时三十分(第一节买卖) 下午二时三十分至下午四时十五分(第二节买卖)
  最后交易日的交易时间 (香港时间)9:45~12:30(第一节买卖)、14:30~16:00(第二节买卖)由于现货市场的收市时间有可能会随时更改,期货市场的收市时间必须根据现货市场收市时间的改变而自动做出相应调整。
  交易方法 电子自动化交易
  最后交易日 该月最后第二个营业日
  结算方法 以现金结算
  最后结算 恒生指数期合约的最后结算由结算公司决定,并采用恒生指数在最后交易日每五分钟所报指数点的平均数为依归,下调至最接近的整数指数点。
  4、日本股指期货的产生与发展
  日本股指期货的发展经历了较为明显的三个阶段:
  第一阶段:80年代初期到1987年,股指期货在外界因素的推动下从无到有的初步试验阶段。日本于80年代初期即已开放了其证券市场,允许境外投资者投资境内股市。但是,其股指期货合约却首先出现在海外,1986年9月3日,日经225指数期货在新加坡金融期货交易所(SIMEX)交易。按照日本当时的证券交易法规定,证券投资者从事期货交易被禁止。所以,当时的日本证券市场并不具备推出股指期货交易的法律条件。而且,按照当时的证券交易法,日本国内的基金是被禁止投资SIMEX的日经225指数的,只有美国和欧洲的机构投资者利用SIMEX的日经225股指期货合约对其投资于日本的股票进行套期保值。本国的机构投资者明显处于不利位置。基于这样的原因,1987年6月9日,日本推出了第一支股票指数期货合约---50种股票期货合约,受当时证券交易法禁止现金交割的限制,50种股票期货合约采取现货交割方式,以股票指数所代表的一揽子股票作为交割标的。
  第二阶段:1988年到1992年逐步完善的过渡阶段。这一阶段,通过修改和制订法律,国内股指期货市场逐步走上正轨。50种股指期货刚刚推出的前几个月,交易发展缓慢,直到1987年股市暴跌后交易量迅速发展起来。1987年10月20日上午,日本证券市场无法开始交易,卖盘远大于买盘,由于涨跌停板的限制,交易刚开始即达到跌停板。由于当时50种股票期货合约实行现货交割,所以,境内投资者也无法实施股指期货交易。而在SIMEX交易的境外投资者却能够继续交易期货合约。受此事件影响,1988年日本金融市场管理当局批准了大阪证券交易所关于进行日经指数期货交易的申请。1988年5月,日本修改证券交易法,允许股票指数和期权进行现金交割,当年9月大阪证券交易所开始了日经225指数期货交易。1992年3月,大阪证券交易所50种股票期货停止了交易。
  第三阶段:对股票指数进行修改,股指期货市场走向成熟。由于日经225指数采用第一批上市的225种股票,以股价简单平均的形式进行指数化。针对这样的情况,大阪证券交易所根据大藏省指示,开发出了新的对现货市场影响小的日经300指数期货以取代日经225,并于1994年2月14日起开始交易。此后,日本股指期货市场便正式走向成熟。
  新加坡国际金融交易所(SIMEX)首开先河,于1986年推出了日本的日经225指数期货交易,并获得成功。而日本国内在两年以后才由大贩证券交易所(OSE)推出日经225股指期货交易。1990年,美国的芝加哥商业交易所(CME)也推出日经225指数期货交易,形成三家共同交易日经225指数的局面。而在竞争中,由于新加坡推出较早已形成一定优势,因此一直保持领先地位。直到1995年初英国皇家巴林银行期货交易员尼克里森因在投机日经225指数中的违规操作而导致巴林银行倒闭事件发生后,市场对SIMEX的日经225指数产生了信心危机,资金才又开始回流日本市场,OSE才趁机夺回了主导权。从某种意义上说,巴林事件的发生也是OSE与SIMEX市场竞争的结果。为了争夺OSE的市场份额,SIMEX不惜放松对市场的监控,在巴林银行持仓已明显偏高的情况下,不做及时的处理,直接导致了巴林银行的巨额亏损。如果SIMEX采取有效办法展开市场竞争,并充分利用自己的优势,那幺新加坡完全有可能在日经225指数期货市场一直占据主导地位。但是总的来说,日本在本土推进日经225股指期货交易时长期还是处于尴尬地位。从2005年的数据来看,全球日经225指数期货市场中,日本本土只占有55.05%的份额。2005年新加坡的日经225指数期货价格严重影响着日本本土的日经225指数价格,新加坡的日经225拥有了很大程度的定价权。
   
  附:日经225指数期货合约
  交易所 大阪证券交易所(OSE)
  合约大小 1000倍x日经225股价指数期货
  代号 JNI
  合约月份 三月、六月、九月、十二月之中最近的五个月份
  最小跳动点 10点 = 10,000日圆
  时间(台湾) 上午8:00—10:00 下午11:30—14:10半日8:00—10:10
  保证金 采取SPAN保证金制度(请参考本公司之通知)
  最后交易日 各合约月份第二个星期五之前一个交易日(假日提前一天)
  最后结算价 依最后交易日的翌日早上,日经225指数的225支成分股开盘价来计算。
  停板幅度 2万点以下1,000点;
  2万点以上—3万点以下1,500点;
  3万点以上—4万点以下2,000点;
  4万点以上2,500点
  5、韩国股指衍生品市场经验探索
  (1)、韩国股指衍生品交易概况
  韩国证券期货交易所期货市场分部主要交易五类产品:利率产品、指数产品、股票产品、外汇产品和商品产品。指数产品有三个品种:Kospi200期货、Kospi200期权和Kostaq50指数期货、Kostaq50指数期权。其中,成交量最大的是Kospi200期权。2005年,Kospi200期权的成交量比上年增长0.54%,达到年交易量25亿3520万张合约(Kospi200期权合约在2003年曾达到28亿张合约的历史高点),是全球成交量最大的期货/期权合约。而且,其成交量远远超过成交量第二大的合约(CME欧元期货合约),是后者成交量的5倍还多。Kospi200期权的成交量也因此占到韩国证券期货交易所去年总成交量的97.77%,而其他交易品种的成交量加总仅占该交易所的2.23%。
  根据美国期货业协会的数据,从全球期货和期权交易所的成交量来看,韩国证券期货交易所去年成交量达到2593088445张合约,而欧洲最大的交易所Eurex的全年成交量不过1248748152张,不到韩国证券期货交易所期货/期权成交量的一半。这很大程度上要归功于Kospi200期权合约的成功。以下笔者从韩国股指衍生品的产生和发展、合约设计、市场投资者结构以及市场投资氛围等多角度发掘该品种取得巨大成功的原因。
  (2)、韩国股指衍生品的发展路径
  Kospi200指数是韩国综合股票价格指数(Korean Composite Stock Price Index)的缩写。Kospi200指数包含韩国股票交易所上市交易的最大且最具流动性的前200只股票。该指数以市值为权重,因此,市值相对大的股票对市场Kospi指数的影响也较大。Kospi200指数的推出,是作为股价指数期货和期权的交易对象而开发的股价指数,1994年6月15日开始运行,以1990年1月3日为基期计算。
  为了进行期货交易,规范市场发展,1995年12月,韩国政府开始着手制订《期货交易法》(FTA),并于1996年6月正式颁布。1996年5月3日,韩国证券交易所正式开始KOSPI200指数期货交易,1997年6月又推出了KOSPI200指数期权交易。按照《期货交易法》,期货交易应该在期货交易所进行,但是由于牵涉利益重新分配,直到2004年,在韩国证券交易所进行的KOSPI200指数期货、期权交易才被移至KO
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:19:00
FEX(韩国期货交易所)。在2005年韩国交易所又进行了一个规模空前的整合运动,将韩国证券交易所、创业板市场(Kosdaq)以及期货交易所合并成为一个韩国证券期货交易所。2005年1月19日,韩国证券期货交易所正式成立。该交易所由五大部门组成,分别是行政后台服务部、股票市场分部、Kosdaq市场分部、期货市场分部、市场监管分部。其中,期货市场分部主管各种衍生品交易。
  自1997年推出Kospi200期权合约之后,该合约的交易量年年以超常规的发展速度发展壮大。根据FIA的历年报告数据,Kospi200的期货/期权的合约交易量如下图所示。2003年之前Kospi200期权合约一直保持着高速的发展,这两年则是处于高位平衡阶段。期货合约相比期权合约交易量要小,但是2004年之前均处于世界期货合约交易量的前20名内,成绩斐然。
  (3)、韩国股指期货期权的发展环境
  2001--2005年间韩国股市走势情况如何,对证券公司、个人投资者的交易量存在如何的影响呢?从1997年开始,韩国指数波幅巨大,2003年KOSPI 200股指期货交易量达到历史高位(如下图所示),而现货股票市场中,恰恰是适逢股市下跌低迷时期,股市的动荡和低迷激发投资者运用股指期货对股票投资进行套期保值以及通过股指期货进行卖空投机以弥补现货市场不便卖空获利的缺点,对股指期货的繁荣和发展也起到了至关重要的推动作用。
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:19:00
  6、台湾地区金融期货期权市场的发展简况
  近年来,亚太地区一些新兴股指期货市场发展风起云涌。继新加坡、韩国之后,台湾期货交易所荣获了《亚洲风险》(《Asia Risk》)杂志2004年"亚洲风云交易所"的称号。
  台湾期货市场历史相当短暂。1997年,在芝加哥商业交易所CME与新加坡交易所SGX-DT推出台湾指数期货之后,为了避免岛外交易岛内股指期货对台湾金融市场产生不可意料的影响,台湾当局加快了岛内期货市场的建设。1997年9月9日,台湾期货交易所成立。1998年7月21日推出了第一个以台湾证交所加权综合指数为标的的股指期货合约。在短短的七年时间内,台湾期货市场发展十分迅速,2004年台湾期交所所有合约成交量达59,146,376张,是1999年的60倍。成交量的飞速发展、产品的不断创新以及制度的不断变革使台湾期交所荣获此次殊荣。
  20世纪90年代,我国台湾地区为了积极推动各项自由化、国际化的金融政策,促进经济发展,将期货市场建设列为重点一环。1997年美国CME与新加坡交易所SGX-DT推出台指期货加速了台湾期货市场的建设进程。
  目前在台湾期货交易所上市交易的品种共有9个。分别是台湾证交所股价指数期货、电子类股指价指数期货、金融保险类股价指数期货、小型台股指数期货、台股指数期权、股票期权、台湾50指数期货、十年期公债期货、三十天期利率期货。如表1所示。整个市场的成交量从1999年的1,077,672张增长到2004年的59,146,376张,增长近60倍!如图1所示。开户数由1999年的22.6万户增长到2004年前11个月的100.5万户,如图2所示。表2是各商品的日均成交情况。从表中可以看出,目前成交最活跃的是台指期权,其次是台指期货。
  表1 台湾期货交易所上市品种
  商品名称 时间
  电子类股价指数期货合约 1999/7/21
  金融保险类股价指数期货合约 1999/7/21
  小型台股指数期货合约 2001/4/9
  台股指数期权合约 2001/12/24
  股票指数期权契约 2003/1/20
  台湾 50 指数期货合约 2003/6/30
  十年期公债期货 2004/1/2
  三十天期利率期货 2004/5/31
  
  
  
  二、国内上市的股指期货品种
  
  7、沪深300指数是如何编制的?
  2005年4月8日,沪深两交易所正式向市场发布沪深300指数。以2004年12月31日为基期,基点为1000点。同年8月25日由沪深两交易所共同出资的中证指数有限公司成立,沪深300指数由中证指数限公司管理。
  (一)指数选样
  1、指数成份股的数量:300只
  2、指数成份股的选样方法
  (1)选样空间
  上市交易时间超过一个季度;
  非ST、*ST股票,非暂停上市股票;
  公司经营状况良好,最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题;
  股票价格无明显的异常波动或市场操纵;
  剔除其他经专家认定不能进入指数的股票
  (2)选样标准
  选取规模大、流动性好的股票作为样本股。
  (3)选样方法
  对样本空间股票在最近一年(新股为上市以来)的日均成交金额由高到低排名,剔除排名
  后50%的股票,然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前300名的股票
  作为样本股。
  (二)指数计算
  指数以调整股本为权重,采用派许加权综合价格指数公式进行计算。其中,调整股本根据
  分级靠档方法获得。分级靠档方法如下表所示:
  
  举例如下:某股票流通股比例(流通股本/总股本)为7%,低于10%,则采用流通股本为权
  数;某股票流通比例为35%,落在区间(30,40]对应的加权比例为40%,则将总股本的40%作为权
  数。
  (三)指数修正
  沪深300指数采用"除数修正法"修正。当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市
  值出现非交易因素的变动时,采用"除数修正法"修正原固定除数,以保证指数的连续性。
  修正公式为: 修正前的调整市值/原 除 数=修正后的调整市值/新除数
  其中,修正后的调整市值=修正前的调整市值+新增(减)调整市值;由此公式得出新除数
  (即修正后的除数,又称新基期),并据此计算指数。
  需要修正的情况包括:
  1、除息:凡有样本股除息(分红派息),指数不予修正,任其自然回落。
  2、除权:凡有样本股送股或配股,在样本股的除权基准日前修正指数。修正后调整市值=
  除权报价×除权后的股本数+修正前调整市值(不含除权股票)。
  3、停牌:当某一样本股停牌,取其最后成交价计算指数,直至复牌。
  4、摘牌:凡有样本股摘牌(终止交易),在其摘牌日前进行指数修正。
  5、股本变动:凡有样本股发生其他股本变动(如增发新股、配股上市、内部职工股上市引
  起的流通股本增加等),在样本股的股本变动日前修正指数。
  6、停市:部分样本股停市时,指数照常计算;全部样本股停市时,指数停止计算。
  (四)成份股的定期调整
  1、指数成份股原则上每半年调整一次,一般为1月初和7月初实施调整,调整方案提前两周
  公布。
  2、每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区,排名在240名内的新样本优先进入,
  排名在360名之前的老样本优先保留。
  3、 最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本,除非该股票影响指数的代表性
  。
  4、当样本股公司退市时,自退市日起,从指数样本中剔除,由过去最近一次指数定期调整
  时的候选样本中排名最高的尚未调入指数的股票替代。
  5、最新规则调整:符合样本空间条件、且总市值(不含境外上市股份)排名在沪深市场前
  10位的新发行股票,启用快速进入指数的规则,即在其上市第十个交易日结束后进入指数,同
  时剔除原指数样本中最近一年日均总市值排名最末的股票。
  8、沪深300指数主要成分股有哪些?
  8、沪深300指数主要成分股有哪些?
  截止2006年7月18日,沪深300指数前五位成分股为:
  
  
  代码 流通A股 占总股本比例% A股流通市值 权重% 总市值.收盘价
   {亿股} {亿元} {亿元}
  600036.47.06 38.32 347.32 3.44 906. 7.38
  600016.40.38 40.16 175.15 2.07 436. 4.29
  600019.47.30 27.01 196.29 2.07 726. 4.15
  600900.27.15 33.16 172.39 1.97 519. 6.35
  000002.26.75 84.33 167.47 1.89 198. 6.27
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:20:00
   9、合约大小是多少?什么是合约乘数?
  沪深300指数期货的合约面值为当时沪深300指数期货报价点位乘以合约乘数。合约乘数是指每个指数点对应的人民币金额。目前设计合约乘数为100元/点。如果当时指数期货报价为1400点,那么沪深300指数期货合约面值为1400点*100元/点=140,000元。
  10、沪深300指数期货收取多少保证金?
  目前设计沪深300指数期货的交易所收取的保证金水平为合约面值的8%。交易所根据市场风险情况有权进行必要的调整。按照这一比例,如果沪深300指数期货的结算价为1400点,那么第二天交易所收取的每张合约保证金为1400点*100元/点*8%=1.12万元。投资者向会员缴纳的交易保证金会在交易所规定的基础上向上浮动。
  11、合约有涨跌停板吗?
  沪深 300指数期货的涨跌停板为前一交易日结算价的正负10%。合约最后交易日不设涨跌停板。因为最后交易日不是以期货价格的平均价作为结算价,而是以现货指数的平均作为结算价。必须要保证指数期货的价格能够和指数现货趋同,因此不设涨跌停板。
  12、什么是熔断机制?
  熔断机制是指对某一合约在达到涨跌停板之前,设置一个熔断价格,使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%。当市场价格触及 6%,并持续一分钟,熔断机制启动。在随后的十分钟内,卖买申报价格只能在 6%之内,并继续成交。超过6%的申报会被拒绝。十分钟后,价格限制放大到 10%。
  设置熔断机制的目的是让投资者在价格发生突然变化的时候有一个冷静期,防止作出过度反应。
  13、每日的开盘价、收盘价是如何确定的?
  开盘价是指合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。如果集合竞价未产生价格的,以当日第一笔成交价为当日开盘价。如果当日该合约全天无成交,以昨日结算价作为当日开盘价。
  收盘价是指合约当日交易的最后一笔成交价格。如果当日该合约全天无成交,则以开盘价作为当日收盘价。
  14、每日结算价是如何确定的?
  当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的,取停板价格作为当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的,取前一小时成交量加权平均价。该时段仍无成交的,则再往前推一小时。以此类推。交易时间不足一小时的,则取全时段成交量加权平均价。
  15、最后结算价是如何确定的?为什么不用收盘价呢?
  最后结算价是最后交易日现货指数最后一小时所有指数点的算术平均价。在国际市场上有一些合约是采用现货指数收盘价作最后结算价的。但由于现货指数收盘价很容易受到操纵,因此为了防止操纵,国际市场上大部分股指期货合约采用一段时间的平均价。
  16、什么是合约的最小变动单位?
  股指期货合约的最小变动单位是指合约报价时允许报出的小数点后最小有效点位数。沪深 300 指数期货的最小变动单位为0.1点,按每点100元计算,最小价格变动相当于合约价值变动10元。
  17、合约挂牌几个月份?
  沪深300指数期货同时挂牌四个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为7月,则下月合约为 8月,季月合约为9月与12月。表示方式为CN0607、CN0608、CN0609、CN0612。其中CN为合约代码,06表示2006年,07表示7月份合约。
  18、合约的最后交易日是哪一天?
  合约的最后交易日为每月的最后一个工作日。如7月份合约,交易所最后一个工作日为31日,则该合约最后交易日为7月31日。同时最后交易日也是最后结算日。这天收盘后交易所将根据交割结算价进行现金结算。
  19、股指期货每天交易时间和股票市场一样吗?
  沪深300指数期货早上9点15分开盘,比股票市场早15分钟。9点10分到9点15分为集合竞价时间。下午收盘为3点15分,比股票市场晚15分钟。最后交易日下午收盘时,到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致,其它月份合约仍然在3点15分收盘。
  
  一、交易常识
  1、什么是多头和空头?
  凡是股指期货交易,一定是既有买方又有卖方。在股指期货交易中,买进期货合约者称为多头,卖出股指期货合约者称为空头。多头认为股指期货合约的价格会上涨,所以会买进;相反,空头认为股指期货合约的价格高了,以后会下跌,所以才卖出。请注意,在股票市场上,也将买进方称为多头,卖出方称为空头。然而,在股票交易中,卖方必须有股票才能卖,没有股票的人是不能卖的。而在股指期货交易中则不一样,没有对应一篮子股票也可以卖出期货合约。两者的差别实质上是现货和期货的差别。
  2、开仓、持仓和平仓是怎么回事?
  在股指期货交易中,无论是买还是卖,凡是新建头寸都叫开仓。交易者建仓之后手中就持有头寸,这就叫持仓。而平仓是指交易者了结持仓的交易行为,了结的方式是针对持仓方向作相反的对冲买卖。由于开仓和平仓有着不同的含义,所以,交易者在买卖股指期货合约时必须指明是开仓还是平仓。比如,某投资者在12月15日开仓买进1月沪深300指数期货10手(张),成交价为1400点,这时,他就有了10手多头持仓。到12月17日,该投资者见期货价上涨了,于是在1415点的价格卖出平仓6手1月股指期货,成交之后,该投资者的实际持仓就只有4手多单了。如果当日该投资者在报单时报的是卖出开仓6手1月股指期货,成交之后,该投资者的实际持仓就不是原来的4手多单,而是10手多头持仓和6手空头持仓了。
  3、市场总持仓量的变化有什么意义
  对投资者来说,自己的持仓自然是清楚的。而整个市场的总持仓有多少,实际上也是可以得到的。在交易所发布的行情信息中,专门有"总持仓"一栏,它的含义是市场上所有投资者在该期货合约上总的"未平仓合约"数量。交易者在交易时不断开仓平仓,总持仓因此也在不断变化。由于总持仓变大或变小,反映了市场对该合约的兴趣大小,因而成了投资者非常关注的指标。如果总持仓一路增长,表明多空双方都在开仓,市场交易者对该合约的兴趣在增长,越来越多的资金在涌入该合约交易中;相反,当总持仓一路减少,表明多空双方都在平仓出局,交易者对该合约的兴趣在退潮。还有一种情况是当交易量增长时,总持仓却变化不大,这表明以换手交易为主。
  4、股指期货成交量是单边计量还是双边计量?什么是换手交易?
  交易所发布的实时行情信息中,有"成交量"和"总持仓"栏目。"总持仓"的含义上面已经解释,而"成交量"是指当日开始交易至当时的累计总成交数量。然而,在统计上,却有单边和双边的区别。我们知道,凡是成交,必定是有买进也有卖出的,而且两者在数量上是绝对相等的。比如,有人出价以1300点买进10张沪深300指数期货,同时有人出价以1300点卖出10张沪深300指数期货,结果这10手单子成交了。那么,总共成交了多少呢?如果以单边计算,则成交量就是10手,而以双边计算,则成交量就是20手了。显然,双边计算是将成交双方的数量加起来统计的。同样,"总持仓"的双边统计也是将多空双方的未平仓数量加起来计算的。请注意,在我国期货市场,"成交量"和"总持仓"都是按双边统计的,而在国外,基本上都是按单边统计的。
  换手交易有"多头换手"和"空头换手",当原来持有多头的交易者卖出平仓,但新的多头又开仓买进时称为"多头换手";而"空头换手"是指原来持有空头的交易者在买进平仓,但新的空头在开仓卖出。下面举例说明多空双方开仓平仓与成交量及对应持仓量的变化关系(假定统计之初的总成交量已经有5000手,同时总持仓量为80000手)。
  5、股指期货采用哪种竞价方式?
  期货交易的早期,由于没有计算机,故在交易时都采用公开喊价方式。公开喊价方式通常有两种形式:一是连续竞价制(动盘),它是指在场内交易者在交易所的交易池内面对面地公开喊价,表达各自买进或卖出合约的要求。这种竞价方式是期货交易的主流,欧美期货市场都采用这种方式。这种方式的好处是场内气氛活跃,但其缺陷是人员规模受到场地限制。众多的交易者拥挤在交易池内,人声鼎沸,以致于交易者不得不使用手势来帮助传递交易信息。这种方式的的另一个缺陷是场内交易员比场外交易者有更多的信息和时间优势。抢帽子交易往往成了场内交易员的专利。
  公开喊价的另一种形式是日本的一节一价制。一节一价制把每个交易日分为若干节,每节交易中一种合约只有一个价格。每节交易先由主持人叫价,场内交易员根据其叫价申报买卖数量,如果买量比卖量多,则主持人另报一个更高的价;反之,则报一个更低的价,直至在某一价格上买卖双方的交易数量相等时为止。
  计算机技术普及后,世界各国的交易所纷纷改弦更张,采用计算机来代替原先的公开喊价方式。
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:20:00
计算机撮合成交是根据公开喊价的原理设计而成的一种自动化交易方式,它具有准确、连续、速度快、容量大等优点。目前,我国的所有期货交易所都采用计算机撮合成交方式。
  6、股指期货撮合的原则是什么?
  中金所计算机交易系统在撮合成交时,基本原则按价格优先、时间优先的原则进行(有的情况下为了控制风险的需要,会采取在价格相同情况下,平仓单优先)。该原则的完整解释是:买家出价高的优先,卖家出价低的优先,如果出价相同则挂单时间最早的优先。例如,某交易者卖出3月沪深300指数期货10手,挂出价格为1400点,交易者甲挂出10手买单,报价为1398点;随后,交易者乙也想买10手,挂价为1399点,由于乙的价格比甲高,按照价格优先原则,乙的单子排在甲的前面;后来,丙也挂出10手买单,价格同样为1399点,由于挂价与乙相同,按照时间优先原则,只能排在乙的后面,但仍在甲之前。假如这时有一个交易者以1397点卖出10手,买方优先成交者就是乙。读者可能会想到,优先的买方出价是1399点,而卖方出价是1397点,那么,实际成交价究竟是多少呢?1397、1398、1399点似乎都可以,对此,中金所系统是如何确定的呢?
  7、撮合成交价怎样确定
  撮合成交的前提是买入价必须大于或等于卖出价。当买入价等于卖出价时,成交价就是买入价或卖出价,这一点大家是不会有疑义的。问题是当买入价大于卖出价时成交价应该如何确定?
  计算机在撮合时实际上是依据前一笔成交价而定出最新成交价的。如果前一笔成交价低于或等于卖出价,则最新成交价就是卖出价;如果前一笔成交价高于或等于买入价,则最新成交价就是买入价;如果前一笔成交价在卖出价与买入价之间,则最新成交价就是前一笔的成交价。下面不妨以例明之。
  买方出价1399点,卖方出价是1397点。如果前一笔成交价为1397或1397点以下,最新成交价就是1397点;如果前一笔成交价为1399或1399点以上,则最新成交价就是1399点;如果前一笔成交价是1398点,则最新成交价就是1398点。
  这种撮合方法的好处是既显示了公平性,又使成交价格具有相对连续性,避免了不必要的无规律跳跃。
  8、股指期货开盘价是怎样产生的?
  开盘价由集合竞价产生。集合竞价的方式是:每一交易日开市前5分钟内,前4分钟为期货合约买、卖价格指令申报时间,后1分钟为集合竞价撮合时间,产生的开盘价随即在行情栏中显示。
  集合竞价采用最大成交量原则,即以此价格成交能够得到最大成交量。首先,交易系统分别对所有有效的买人申报按申报价由高到低的顺序排列,申报价相同的按照进入系统的时间先后排列;所有有效的卖出申报按申报价由低到高的顺序排列,申报价相同的按照进入系统的时间先后排列。接下来,交易系统依此逐步将排在前面的买人申报和卖出申报配对成交,直到不能成交为止。如最后一笔成交是全部成交的,取最后一笔成交的买人申报价和卖出申报价的算术平均价为集合竞价产生的价格,该价格按各期货合约的最小变动价位取整;如最后一笔成交是部分成交的,则以部分成交的申报价为集合竞价产生的价格(请注意,该价格就是开盘价,所有成交的报价都已该价格而非报价作为成交价)。下面,不妨举一例来说明。
  假定,沪深300指数期货某月份合约申报排序如下(最小变动价位为1元):
  排序 买进 卖出
   价格 手数 价格 手数
  1 1299 50 1270 30
  2 1290 90 1280 60
  3 1285 100 1288 120
  4 1281 150 1295 150
  配对情况为:排序为1的买进价高于排序为1的卖出价,成交30手;排序为1的买进价还有20手没成交,由于比排序为2的卖出价高,成交20手;排序为2的卖出价还有40手没成交,由于比排序为2的买进价低,成交40手;排序为2的买进价还有50手没成交,由于比排序为3的卖出价高,成交50手;排序为3的卖出价还有70手没成交,但是,由于比排序为3的买进价高,显然已经无法成交。这样,最终的开盘价就是1288点,在此价位上成交140手(如按双边计算则是280手)。
  在开盘集合竞价中的未成交申报单在开市后自动转为竞价交易。
  9、股指期货收盘价是怎么产生的?
  收盘价的产生比较简单,通常以该合约当日最后一笔成交的价格作为收盘价。
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:21:00
  10、交易指令有几种?
  按照中金所的设计,股指期货交易中接受三种指令:市价指令、限价指令和取消指令。交易指令当日有效,在指令成交前,客户可提出变更或撤销。
  (1)、市价指令:指不限定价格的买卖申报,尽可能以市场最好价格成交的指令。
  (2)、限价指令:指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。它的特点是如果成交,一定是客户的预期价格或比其更好。
  (3)、取消指令:指客户将之前下过的某一指令取消的指令。如果在取消指令生效之前,前一指令已经成交,则称为取消不及,客户必须接受成交结果。如果部分成交,则可将剩余部分还未成交的撤消。
  11、股指期货每日结算价是怎样算的?
  股指期货每日结算价非常重要,因为是结算持仓盈亏的基准。根据现有的中金所规则,当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的,取停板价格作为当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的,取前一小时成交量加权平均价。该时段仍无成交的,则再往前推一小时。以此类推。交易时间不足一小时的,则取全时段成交量加权平均价。
  12、开完仓后没做交易,怎么持仓的成本价还是每天在变?
  很多股票投资者第一次做期货交易时经常搞不明白这个问题。
  买入股票后,只要不卖出,盈亏都是账面的,可以不管。但期货不同,是保证金交易,每天都要结算盈亏,账面盈利可以提走,但账面亏损就要补保证金。计算盈亏的依据是每天的结算价,因此结算完盈亏后剩余头寸的成本价就变成当天的结算价了。
  13、股指期货交易帐户是如何计算的?
  对一个期货交易者而言,会算帐可以说是最起码的要求。由于期货交易是保证金交易,而且又是实行每日清算制度的,故期货交易的帐户计算比股票交易来得复杂。但只要掌握要领与规则,学会也不是太难。
  在期货交易帐户计算中,盈亏计算、权益计算、保证金计算以及资金余额是四项最基本的内容。
  按照开仓和平仓时间划分,盈亏计算中可分为下列四种类型:今日开仓今日平仓;今日开仓后未平仓转为持仓;上一交易日持仓今日平仓;上一交易日持仓今日继续持仓。各种类型的计算方法如下:
  今日开仓今日平仓的,计算其买卖差额;
  今日开仓而未平仓的,计算今结算价与开仓价的差额;
  上一交易日持仓今日平仓的,计算平仓价与上一交易日结算价的差额;
  上一交易日持仓今日持仓的,计算今结算价与上一交易日结算价的差额。
  在进行差额计算时,注意不要搞错买卖的方向。
  例1:某客户在某期货经纪公司开户后存入保证金50万元,在8月1日开仓买进9月沪深300指数期货合约40手,成交价为1200点(每点100元),同一天该客户卖出平仓20手沪深300指数期货合约,成交价为1215点,当日结算价为1210点,假定交易保证金比例为8%,手续费为单边每手10元,则客户的帐户情况为:
  当日平仓盈亏=(1215-1200)×20×100=30,000元
  当日开仓持仓盈亏=(1210-1200)×(40-20)×100=20,000元
  当日盈亏=30000+20000=50,000元
  手续费=10×60=600元
  当日权益=500,000+50,000-600=549,400元
  保证金占用=1210×20×100×8%=193,600元(注:结算盈亏后保证金按当日结算价而非开仓价计算)
  资金余额(即可交易资金)=549,400-193,600=355,800元
  资金项目 金额(单位)
  存入保证金 500,000
  (+)平仓盈亏 30,000
  (+)持仓盈亏 20,000
  (-)手续费 600
  =当日权益 549,400
  (-)持仓占用保证金 193,600
  =资金余额 55,800
  例2: 8月2日该客户买入8手9月沪深300指数期货合约,成交价为1230点;随后又卖出平仓28手9月合约,成交价为1245点;后来又卖出40手9月合约,成交价为1235点。当日结算价为1260点,则其账户情况为:
  当日平仓盈亏=(1245-1230)×8×100+(1245-1210)×20×100=12,000+70,000=88,000元当日开仓持仓盈亏=(1235-1260)×40×100=-100,000元
  当日盈亏=88,000-100,000=-12,000元
  手续费=10×76=760元当日权益=549,400-12,000-760=536,640元
  保证金占用=1260×40×100×8%=403,200元
  资金余额(即可开仓交易资金)=536,640-403,200=133,440元
  资金项目 金额(单位:元)
  存入保证金 549,400
  (+)平仓盈亏 88,000
  (+)持仓盈亏 -100,000
  (-)手续费 760
  =当日权益 536,640
  (-)持仓占用保证金 403,200
  =资金余额 133,440
  例3:8月3日,该客户买进平仓30手,成交价为1250点;后来又买进开仓9月合约30手,成交价为1270点。当日结算价为1270点,则其账户情况为:
  平仓盈亏=(1260-1250)×30×100=30,000元
  历史持仓盈亏=(1260-1270)×10×100=-20,000元(注意,持仓合约成本价已不是实际开仓价1235点,而是上日结算价1260点)
  当日开仓持仓盈亏=(1270-1270)×30×100=0元
  当日盈亏=30,000-20,000+0=10,000元
  手续费=10×60=600元
  当日权益=536,640+10,000-600=546,040元
  保证金占用=1270×40×100×8%=406,400元
  资金余额(即可开仓交易资金)=546,040-406,400=139,640元
  资金项目 金额(单位:元)
  上日权益 536,640
  (+)平仓盈亏 30,000
  (+)持仓盈亏 -20,000
  (-)手续费 600
  =当日权益 546,040
  (-)持仓占用保证金 406,400
  =资金余额 139,640
  14、追加保证金和强制平仓是怎么回事情?
  我们已经知道,当日权益减去持仓保证金就是资金余额。如果当日权益小于持仓保证金,则意味着资金余额是负数,同时也意味着保证金不足了。按照规定,期货经纪公司会通知帐户所有人在下一交易日开市之前将保证金补足。此举即称为追加保证金。如果帐户所有人在下一交易日开市之前没有将保证金补足,按照规定,期货经纪公司可以对该帐户所有人的持仓实施部分或全部的强制平仓,直至留存的保证金符合规定的要求。
  例4:某客户帐户原有保证金200,000元,8月9日,开仓买进9月沪深300指数期货合约15手,均价1200点(每点100元),手续费为单边每手10元,当日结算价为1195点,保证金比例为8%。
  当日开仓持仓盈亏=(1195-1200)×15×100=-7,500元
  手续费=10×15=150元
  当日权益=200,000-7500-150=192,350元
  保证金占用=1195×15×100×8%=143,400元
  资金余额(即可交易资金)=192,350-143,400=48,950元
  8月10日,该客户没有交易,但9月沪深300指数期货合约的当日结算价降为1150点,当日帐户情况为:
  历史持仓盈亏=(1150-1195)×15×100=-67,500元
  当日权益=192,350-67,500=124,850元
  保证金占用=1150×15×100×8%=138,000元
  资金余额(即可开仓交易资金)=124,850-138,000=-13,150元
  显然,要维持15手的多头持仓,保证金尚缺13,150元,这意味着下一交易日开市之前必须追加保证金13,150元。如果该客户在下一交易日开市之前没有将保证金补足,那么期货经纪公司可以对其持仓实施部分强制平仓。经过计算,124,850元的权益可以保留的持仓至多为124,850元/(1150×100×8%)=13.57手。这样,经纪公司至少可以将其持仓强平掉2手。
  日期 资金项目 金额(单位:元)
  8月9日 原有保证金 200,000
   (+)平仓盈亏 0
   (+)持仓盈亏 -7,500
   (-)手续费 150
   =当日权益 192,350
   (-)持仓占用保证金 143,400
   =当日权益 48,950
   上日权益 192,350
   (+)平仓盈亏 0
   (+)持仓盈亏 -67,500
   (-)手续费 0
   =当日权益 124,850
   (-)持仓占用保证金 138,000
   =资金余额 -13,150
  
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:21:00
   15、什么是爆仓?
  爆仓是指帐户权益为负数,这意味着保证金不仅全部输光而且还倒欠了。正常情况下,在逐日清算制度及强制平仓制度下,爆仓是不会发生的。然而在有些特殊情况下,比如在行情发生跳空变化时,持仓头寸较多且逆方向的帐户就很可能会爆仓。
  例5:资料如例4,8月11日开盘前,客户没有将应该追加的保证金交给期货公司,而9月股指期货合约又以跳空下跌90点以1060点开盘并继续下跌。期货经纪公司将该客户的15手多头持仓强制平仓,成交价为1055点。
  这样,该帐户的情况为:
  当日平仓盈亏=(1055-1150)×15×100=-172,500元,
  手续费=10×15=150元
  实际权益=124,850-172,500-150=-47,800元
  即该客户倒欠了期货经纪公司47,800元。
  发生爆仓时,投资者需要将亏空补足,否则会面临法律追索。为避免这种情况的发生,需要特别控制好仓位,切忌象股票交易那样满仓操作。并且对行情进行及时跟踪,不能象股票交易那样一买了之。因此期货实际并不适合任何投资者来做。
  资金项目 金额(单位)
  8月10日权益 124,850
  (+)平仓盈亏 -172,500
  (+)持仓盈亏 0
  (-)手续费 50
  =8月11日权益 -47,800
  二、交易策略
  16、股指期货投机的原理是什么?
  对那些寻求市场风险的人士,股市指数期货提供了很高风险的机会。其中一个简单的投机策略是利用股市指数期货预测市场走势以获取利润。若预期市场价格回升,投资者便购入期货合约并预期期货合约价格将上升,相对于投资股票,其低交易成本及高杠杆比率使股票指数期货更加吸引投资者。他们亦可考虑购入那个交易月份的合约或投资于恒生指数或分类指数期货合约。
  另一个较保守的投机方法是利用两个指数间的差价来套戥,若投资者预期地产市道将回升,但同时希望减低市场风险,他们便可以利用地产分类指数及恒生指数来套戥,持有地产好仓而恒生指数淡仓来进行套戥。
  类似的方法亦可利用同一指数但不同合约月份来达到。通常远期合约对市场的反应是较短期合约和指数为大的。若投机者相信市场指数将上升但却不愿承受估计错误的后果,他可购入远期合约而同时沽出现月合约;但需留意远期合约可能受交投薄弱的影响而面对低变现机会的风险。
  利用不同指数作分散投资,可以减低风险但亦同时减低了回报率。一项保守的投资策略,最后结果可能是在完全避免风险之时得不到任何的回报。
  17、股指期货投机操作的对冲交易是什么?
  股市指数期货亦可作为对冲股票组合的风险,即是该对冲可将价格风险从对冲者转移到投机者身上。这便是期货市场的一种经济功能。对冲是利用期货来固定投资者的股票组合价值。若在该组合内的股票价格的升跌跟随着价格的变动,投资一方的损失便可由另一方的获利来对冲。若获利和损失相等,该类对冲叫作完全对冲。在股市指数期货市场中,完全对冲会带来无风险的回报率。
  事实上,对冲并不是那么简单;若要取得完全对冲,所持有的股票组合回报率需完全等如股市指数期货合约的回报率。
  因此,对冲的效用受以下因素决定:
  (1)、该投资股票组合回报率的波动与股市期货合约回报率之间的关系,这是指股票组合的风险系数(beta)。 
  (2)、指数的现货价格及期货价格的差距,该差距叫作基点。在对冲的期间,该基点可能是很大或是很小,若基点改变(这是常见的情况),便不可能出现完全对冲,越大的基点改变,完全对冲的机会便越小。
  现时并没有为任何股票提供期货合约,唯一市场现行提供的是指定股市指数期货。投资者手持的股票组合的价格是否跟随指数与基点差距的变动是会影响对冲的成功率的。
  基本上有两类对冲交易:沽出(卖出)对冲和揸入(购入)对冲。
  沽出对冲是用来保障未来股票组合价格的下跌。在这类对冲下,对冲者出售期货合约,这便可固定未来现金售价及把价格风险从持有股票组合者转移到期货合约买家身上。进行沽出对冲的情况之一是投资者预期股票市场将会下跌,但投资者却不顾出售手上持有的股票;他们便可沽空股市指数期货来补偿持有股票的预期损失。
  购入对冲是用来保障未来购买股票组合价格的变动。在这类对冲下,对冲者购入期货合约),例如基金经理预测市场将会上升,于是他希望购入股票;但若用作购入股票的基金未能即时有所供应,他便可以购入期货指数,当有足够基金时便出售该期货并购入股票,期货所得便会抵销以较高价钱购入股票的成本。
  以下的例子可帮助读者明白投机、差价、沽出对冲及购入对冲。
  (1)、投机:投资者甲预期市场将于一个月后上升,而投资者乙则预期市场将下跌。
  结果:投资者甲于4,500点购入一个月到期的恒生指数期货合约。投资者乙于4,500点沽出同样合约。若于月底结算点高于4,500点,投资者甲便会获利而乙则亏损。但若结算点低于4,500点,结果则相反。
  必须留意的是投资者不必等到结算时才平仓,他们能随时买卖合约以改变持仓或空仓的情况。
  (2)、差价:现考虑两个连续日的一月及二月恒生指数期货价格。
  合组月份 日期 一月 二月 差价
  12月10日 4,000 4,020 +20
  12月11日 4,010 4,040 +30 
  于十二月十日,投资者对市场升势抱着乐观态度,并留意到远期月份合约对股市指数的变动较为敏感。
  因此,投资者于十二月十日购入二月份合约并同时沽出一月份合约及于十二月十一日投资者买入一月份的合约及售出二月份的合约。
  他便获得20×$50=$1000(从好仓中获得),并损失10×$50=$500(从淡仓中损失),净收益$500。
  (3)、沽出对冲:假定投资者持有一股票组合,其风险系数(beta)为1.5,而现值一千万。而该投资者忧虑将于下星期举行的贸易谈判的结果,若谈判达不成协议则将会对市场不利,因此,他便希望固定该股票组合的现值。他利用沽出恒生指数期货来保障其投资。需要的合约数量应等于该股票组合的现值乘以其风险系数并除以每张期货合约的价值。举例来说,若期货合约价格为4000点,每张期货合约价值为4000×$50=$200,000,而该股票组合的系数乘以市场价值为1.5×$1000万=$1500万,因此,$1500万÷$200,000或75张合约便是用作对冲所需。若谈判破裂使市场下跌2%,投资者的股票市值便应下跌1.5×2%=3%或$300,000.恒生指数期货亦会跟随股票市值波动而下跌2%×4000=80点或80×$50=每张合约$4000。当投资者于此时平仓购回75张合约,便可取得75×$4000=$300,000,刚好抵销股票组合的损失。留意本例子中假设该股票组合完全如预料中般随着恒生指数下跌,亦即是说该风险系数准确无误,此外,亦假定期货合约及指数间的基点或差额保持不变。
  分类指数期货的出现可能使沽出对冲较过去易于管理,因为投资者可控制指定部分市场风险,这对于投资于某项分类指数有着很大相关的股票起着重要的帮助。
  (4)、购入对冲;基金经理会定期收到投资基金。在他收到新添的投资基金前,他预料未来数周将出现“牛市”,在这情况下他是可以利用购入对冲来固定股票现价的,若将于四星期后到期的现月份恒生指数期货为4000点,而基金经理预期将于三星期后收到$100万的投资基金,他便可以于现时购入$1,000,000÷(4000× $50)=5张合约。若他预料正确,市场上升5%至4200点,他于此时平仓的收益为(4200-4000)×$50×5张合约=$50,000。利用该五张期货合约的收益可作抵偿股价上升的损失,换句话说,他可以以三星期前的股价来购入股票。
  18、如何利用股指期货来进行资产配置调整?
  机构投资者一个很重要的决策是资产在股票和债券之间的配置。例如大多数国内的偏股型证券投资资金都会规定股票投资比例在一定的范围,债券的投资比例在一定范围。有的时候这些基金需要调整股票和债券的比例,例如某基金原来股票投资比例为40%,债券比例为60%。该基金预期股票市场近期将出现一轮上涨行情,希望尽快将股票比例提高到60%,债券比例降低为40%,这时候如果直接在股票市场上建仓,因投入资金量大,会带来很高市场冲击成本。于是该基金可以买入一部分的股指期货,卖出一部分的国债期货,将资产比例调整到计划的比例。接下来的几个月,果然股票市场出现了30%的上涨,尽管该基金实际股票比例没有变,但因参与了股指期货市场,仍然获得了一个比较好的收益。这时候如果该基金认为股票市场会回落,他们该基金可以将期货头寸平仓,将比例恢复到原来水平。或者该基金认为股票市场仍然会维持相当长一段时间的良好表现,他也可以在现货市场上慢慢挑股票建仓,同时将股指期货头寸平仓,并逐步减持债券头寸同时将国债期货空头平仓,将现货比例调整到股票60%、债券
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:21:00
40%的水平。
  19、利用股指期货投机和股票投机有什么区别?
  大多数股指期货的投资者是将股指期货作为一个杠杆性投资工具,希望从差价中获利。股票套牢了,一般情况总有解套机会,所谓只输时间不输钱(不考虑资金的时间价值)。但股指期货是杠杆性交易,即使你大方向看对了,但因入市时机没有掌握好,正好在调整期间入市,由于资金管理不善,在调整结束前可能因追加保证金不到位被强制平仓了。
  要想成为一位成功的股指期货交易者,在初期阶段学会生存比赚钱更重要。而生存之道的关键在于掌握有效的资金管理方法。
  优秀的期货高手都有这样的体会,一年之中,他们做错的交易要比做对的交易多,那么,他们怎么还能赚到钱呢?答案是--有效的资金管理。
  高手建议:切忌满仓操作,每次的交易资金不要过半,最好控制在三分之一以内。股票可以满仓操作,大不了只输时间不输钱,期货上恰恰时间输不起:期货都是要到期的,有可能你大势看对了,但在一个调整中被消灭了,你看不到胜利的那一天了。
  高手建议:无论何时交易都应严格执行保护性止损措施,亏钱的单子止损要快,赚钱的单子则可以留着跟大势走,最重要的一点是,永远不要在赔钱的单子上加码。股票不同,可以金字塔建仓,多头套牢,越跌越买,期货上千万不能怎么做,
  高手建议:在期货交易中,只有当风险与获利的比率在3比1之上时才值得进行,比如,单子赔钱的潜在风险是1000元,那么获利的潜在目标应该达到3000元。
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:22:00
   1、 股指期货基础分析
  股票市场基础分析主要侧重于从股票的基本面因素,如宏观经济,行业背景,企业经营能力,财务状况等对公司进行研究与分析,试图从公司角度找出股票的“内在价值”,从而与股票市场价值进行比较,挑选出最具投资价值的股票。要确定公司股票的合理价格,首先要预测公司预期的股利和盈利,我们把分析预期收益等价值决定因素的方法称为基本面分析。
  基本面分析包括:
  (1)、宏观:研究一个国家的财政政策、货币政策、通过科学的分析方法,找出市场的内在价值,并与目前市场实际价值作比较,从而挑选出最具投资价值的股票。
  (2)、微观:研究上市公司经济行为和相应的经济变量,为买卖股票提供参考依据。
  2、股指期货技术分析
  技术分析是以预测股票市场价格变化的未来趋势为目的,以图表为主要手段对市场行为进行的研究,是不同研究途径和专业领域的完美结合。
  基础分析主要研究导致价格涨跌的供求关系,而技术分析主要研究市场行为。这两种分析方法都试图解决同样的问题――预测未来价格可能运行的方向,基础分析是研究市场运动的成因而技术分析是研究其结果。
  (1)、通过技术分析可以解决以下几方面问题:
  ①测算出买卖双方相对强弱程度
  ②预测价格如何变动
  ③决定何时何地买卖
  ④有效控制风险
  (2)、技术分析理论基础:
  ①市场行为包容消化一切影响价格的任何因素:基本面、政治因素、心理因素等等因素都要最终通过买卖反映在价格中,也就是价格变化反映供求关系,供求关系决定价格变化。
  ②价格以趋势方式演变对于已经形成的趋势来讲,通常是沿现存趋势继续演变。例如:牛顿惯性定律(物体在不受外力作用时保持其静止或匀速直线运动状态)
  ③历史会重演技术分析和市场行为学与人类心理学有一定关系,价格形态通过特定的图表表示了人们对某市场看好或看淡的心理。例如:自然界的四季、中国古代讲的轮回...
  (3)、有效的技术分析方法:
  ①移动平均线
  ②黄金分割
  ③形态分析
  ④波浪理论
  
  
  3、影响股指期货的因素错综复杂
  主要的影响因素归纳如下:
  (1)、期货价格会受其标的指数价格的影响
  即将上市的股指期货是以沪深300指数为标的,这300只股票覆盖了国民经济的大部分行业。 投资组合理论告诉我们,像这样一个充分分散化的投资组合只受系统性风险的影响,研究个别股票的涨跌没有意义。但实际经验告诉我们,在指数中往往会有几只股票会起一个领头羊的作用,这些股票一般占指数权重比较大,或者它们代表的是一个占指数权重很大的行业,这些个股的涨跌会引领他们代表的那个板块同涨同跌,从而对指数产生一定程度的冲击。 因此,关注沪深300的一些龙头股表现以及相关的一些政策,对把握指数的变化会有一定的参考作用。 另外,成分股的分红派息、送股、配股、停牌等事件也会对指数的涨跌产生作用。
  (2)、 宏观经济形势
  国家相关部门定期公布的一些宏观经济数据,诸如GDP增长、通胀率、失业率、零售增长、储蓄率等,都会影响到政府将来的货币、财政政策,会对投资者对经济未来预期产生影响,最终反映到期货价格上来。
  (3)、 各市场之间的相互联系
  虽然目前我国资本项目还没有放开,但我国融入全球经济的程度在逐步加深,人民币汇率也已经在进行有限制的浮动,这些都说明我国资本市场不能独立于全球金融体系之外,周边市场的变化对我国将会产生一定程度的影响。 除了国内与国际市场之外,我们还要关注债券市场、外汇市场、商品市场以及房地产市场, 因为各个投资品种之间有一定的相互替代作用,资金的流向会对市场产生冲击。
  4、股指期货操作三大要务
  归纳起来可以说有三大要务:即关注权重股走势、做足收市功课、注意控制风险。
  (1)、关注权重股的走势
  市场的有句俗话说得好“大鱼吃小鱼,小鱼吃虾米”,一般期指的大户总会有手段来控制局面,拉升或者打压成分股中权重大的股票影响现货市场,从而拉高或压低期指的走势,这在香港市场比较典型,如中移动(0941)股份是被市场公认的风向标,因它的盘子相对比汇丰(0005)要轻,股价亦低很多,但权重位居第二,容易被大户基金左右,此外,汇丰、长实为首的地产股份也是基金持仓对象,它们的走势也直接影响到指数的变化,因此,我们在做指数期货投资的时候,也需密切留意。
  在A股市场中,中国银行、中国石化、G宝钢、G长电、G联通、中国国航、大秦铁路等个股对指数的影响较大,将来参与A股指数期货的投资者,应该注意这些股票的走势。
  (2)、做足收市功课
  期指交易与投资股票类似,也分为长期与短期投资,笔者在这里主要讲的是“即日鲜”即超短线交易的策略。这种交易方式主要依赖于技术性分析,比方说,我们需要在每天收市后,测算次日的走势,这可能需要长期关注市场的敏感度积累,对于经常交易的投资者来说,一般情况下是能够大概预测到短期的阻力位、支撑位及中轴点位,只是在交易当中,投资者由于心理素质的差异,从而导致盈亏的结果不同。在这里,笔者介绍一种常用测算点位的方法——三等分法:我们把当天的最高价称为H,把当天最低价称为L,把当天的收市价称为C,波幅TR为最高价与最低价之间的差额即TR=H-L,然后,预测第二天的最大阻力位叫做AH.预测次初级阻力位叫做BH,预测初级支持位叫做BL,预测最大支持位叫做AL;同时,一个重要的中轴位CDP是三数之和除以3的平均价,这个CDP实际是当天的平均波幅.但它刚好是第二天的中轴位。各预测价位的计算公式是:CDP=(H+L+C)/3;AH=CDP+TR;BH=2CDP-L;BL=2CDP-H;AL=CDP-TR。
  当然,公式是死的,市场是活的,这些指标只能作为参考的依据,同时需结合自己对市场的敏感度作修正。
  (3)、遵守纪律控制风险
  股指期货具有较大的杠杆效应,高风险高回报的品种,当日的涨跌波动较大,香港市场又经常会出现跳空缺口,因此,及时设好止损,控制风险是十分重要的。尤其是对一般资金额度有限的散户来说,当市况出现与自己期望相反的走势时,若不及时止损,时刻有爆仓的风险。除了设止损位之外,投资者还需切忌“手痒”,并要具有敢于承认失败的勇气。有句俗话“决定越多,错误越多”,期指一般都实行T+0制度,可进行多次交易,有些投资者做了几单交易,发现均有收益,贪婪的心理就会出现,做了一单,还想多赚一点,最后的结果是盈利回吐,甚至还出现倒亏,最后以后悔收场。此外,要敢于面对失败,几单失误后,不要抱有立刻寻找一个大的机会翻本的心理,有这种心理的结果是越做越错,越错越做,恶性循环;而最好的方式是马上收手,总结经验,调整自己的状态。
  、股指期货套期保值的原理是什么?
  股指期货套期保值和其他期货套期保值一样,其基本原理是利用股指期货与股票现货之间的类似走势,通过在期货市场进行相应的操作来管理现货市场的头寸风险。
  由于股指期货的套利操作,股指期货的价格和股票现货(股票指数)之间的走势是基本一致的,如果两者步调不一致到足够程度,就会引发套利盘入\0这种情况下,那么如果保值者持有一篮子股票现货,他认为目前股票市场可能会出现下跌,但如果直接卖出股票,他的成本会很高,于是他可以在股指期货市场建立空头,在股票市场出现下跌的时候,股指期货可以获利,以此可以弥补股票出现的损失。这就是所谓的空头保值。
  另一个基本的套期保值策略是所谓的多头保值。一个投资者预期要几个月后有一笔资金投资股票市场,但他觉得目前的股票市场很有吸引力,要等上几个月的话,可能会错失建仓良机,于是他可以在股指期货上先建立多头头寸,等到未来资金到位后,股票市场确实上涨了,建仓成本提高了,但股指期货平仓获得的的盈利可以弥补现货成本的提高,于是该投资者通过股指期货锁定了现货市场的成本。
  6、股指期货套期保值分析
  卖出股指期货套期保值
  已经拥有股票的投资者或预期将要持有股票的投资者,如证券投资基金或股票仓位较重的机构等,在对未来的股市走势没有把握或预测股价将会下跌的时候,为避免股价下跌带来的损失,卖出股指期货合约进行保值。这样一旦股票市场真的下跌,投资者可以从期货市场上卖出股指期货合约的交易中获利,以弥补股票现货市场上的损失。
  例1:国内某证券投资基金,在06年6月2日时,其股票组合的收益达到了40%,总市值为5亿元。该基金预期银行可能加息和一些大盘股相继要上市,股票可能出现短期深幅下调,但对后市还是看好。决定用沪深300指数期货进行保值。
  假设其股票组合与沪深300指数的相关系数β为0.9。6月2日的沪深300指数现货指数为1400点,假设9月到期的期货合约为1420点。则该基金的套期保值数量为:(5亿/1420 ×100) ×0.9=3169手。
  06年6月22日,股票市场企稳,沪深300指数现货指数为1330, 9月到期的期货合约为1349点。该基金认为后市继续看涨,决定继续持有
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:22:00
股票。具体操作见下表:
  日期 现货市场 期货市场
  06/06/02 股票市值为5亿元,
  沪深300现指为1400点 以1420点卖出开仓3169手9月到期的
  沪深300指数期货,合约总值为
  3169 × 1420 × 100=4.5亿元
  06/06/22 沪深300现指跌至1330点,
  该基金持有的股票价值减少5亿× 4.5%=2250万(4.5%=0.9*70/1400) 以1349点买入平仓3169手9月到期的
  沪深300指数期货,合约价值为:
  3169 ×1349 ×100=4.275亿元
  损益 价值损失2250万元 盈利2250万元
  状态 继续持有5亿股票 没有持仓
  
  买入股指期货套期保值
  当投资者将要收到一笔资金,但在资金未到之前,该投资者预期股市短期内会上涨,为了便于控制购入股票的时间,他可以先在股指期货市场买入期指合约,预先固定将来购入股票的价格,资金到后便可运用这笔资金进行股票投资。通过股指期货市场上赚取的利润补偿股票价格上涨带来的损失。例2:某投资者在今年3月22日已经知道在5月30日有300万资金到帐可以投资股票。他看中了A、B、C三只股票,当时的价格为10元、20元和25元,准备每个股票投资100万,可以分别买10万股、5万股和4万股。由于行情看涨,担心到5月底股票价格上涨,决定采取股票指数期货锁定成本。假设经统计分析三个股票与沪深300指数的相关系数β为1.3、1.2和0.8,则其组合β系数= 1.3× 1/3+1.2 ×1/3+0.8 ×1/3=1.1。3月22日沪深300指数的现指为1050点,5月30日沪深300指数的现指为1380点。 假设3月22日6月份到期的沪深300指数期货合约为1070点,5月30日6月份到期的沪深300指数期货合约为1406点。所以该投资者需要买入的期货合约数量=3000000/(1070 ×100) ×1.1=31手。具体操作如下:
  日期 现货市场 期货市场
  06/03/22 沪深300现货指数1050点。 预计5月30日300万到帐,计划购买A、B、C三只股票,价格为:
  10元、20元和25元 以1420点卖出开仓3169手9月到期的
  沪深300指数期货,合约总值为
  3169 × 1420 × 100=4.5亿元
  06/05/30 沪深300现货指数上涨至1380点,A、B、C三只股票价格上涨为:14.2元、27.68元和31.4元,仍按计划数量购买,所需资金为:406万元 以1406点卖出平仓31手6月到期的
  沪深300指数期货,合约价值为
  :31 ×1406 ×100=436万元
  损益 资金缺口为:106万元 盈利106万元
  状态 持有A、B、C股票各10万股、
  5万股和4万股 没有持仓
  7、什么是股指期货套利?
  针对股指期货与股指现货之间、股指期货不同合约之间的不合理关系进行套利的交易行为。股指期货合约是以股票价格指数作为标的物的金融期货和约,期货指数与现货指数(沪深300)维持一定的动态联系。但是,有时期货指数与现货指数会产生偏离,当这种偏离超出一定的范围时(无套利定价区间的上限和下限),就会产生套利机会。利用期指与现指之间的不合理关系进行套利的交易行为叫无风险套利(Arbitrage),利用期货合约价格之间不合理关系进行套利交易的称为价差交易(Spread Trading)。
  8、股指期货与现货指数套利原理
  指投资股票指数期货合约和相对应的一揽子股票的交易策略,以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获取利润。
  一是当期货实际价格大于理论价格时,卖出股指期货合约,买入指数中的成分股组合,以此获得无风险套利收益
  二是当期货实际价格低于理论价格时,买入股指期货合约,卖出指数中的成分股组合,以此获得无风险套利收益。
  9、股指期货与现货指数之间的无风险套利
  例如:买卖双方签订一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约,该一揽子股票组合与香港恒生指数构成完全对应,现在市场价值为75万港元,对应于恒生指数15200点(恒指期货合约的乘数为50港元),比理论指数15124点高76点。假定市场年利率为6%,且预计一个月后可收到5000元现金红利。
  步骤1:卖出一张恒指期货合约,成交价位15200点,以6%的年利率贷款75万港元,买进相应的一揽子股票组合;
  步骤2:一个月后,收到5000港元,按6%的年利率贷出;
  步骤3:再过两个月,到交割期。这时在期现两市同时平仓。(期现交割价格是一致的)
  交割时指数不同,结果也有所不同。如下表列示:
  表1:期价高估时的套利情况表
  
   情况A 情况B 情况C
  期现交割价 15300点 15100点 14900点
  期货盈亏 15200-15300=-100点,即亏损5000港元15200-15300= -100点,即亏损5000港元 15200-15100=100点,即盈利5000港元 15200-14900=300点,即盈利15000港元
  现货盈亏 15300-15000=300点,即盈利15000港元, 共可收回 765000港元 15100-15000=100点,即盈利5000港元,共可收回755000港元 14900-15000=
  -100点,即亏损5000港元,共可收回745000港元
  期现盈亏合计 200点,即10000港元,共可收回760000港元 200点,即10000港元,共可收回760000港元 200点,即10000港元,共可收回760000港元
  可见,不管最后交割价高低,该交易者从中可收回的资金数都是相同的760000港元,加上收回贷出的5000港元的本利和5050港元,共计收回资金765050港元;
  步骤4:还贷,750000港元3个月的利息为11250港元,共计需还本利761250港元,则765050-761250=3800港元为该交易者获得的净利润。正好等于实际期价与理论期价之差(15200-15124)×50港元=3800港元。
  说明:
  利用期货实际价格与理论价格不一致,同时在期现两市进行相反方向交易以套取利润的交易称为Arbitrage。当期价高估时,买进现货,同时卖出期价,通常叫正向套利;当期价低估时,卖出现货,买进期货,叫反向套利。
  由于套利是在期现两市同时进行,将利润锁定,不论价格涨跌,都不会有风险,故常将Arbitrage称为无风险套利,相应的利润称为无风险利润。从理论上讲,这种套利交易不需资本,因为资金都是借贷来的,所需支付的利息已经考虑,那么套利利润实际上是已经扣除机会成本之后的净利润,是无本之利。
  如果实际期价既不高估也没低估,即期价正好等于期货理论价格,则套利者显然无法获取套利利润。上例中未考虑交易费用、融券问题、利率问题等,实际操作中,会存在无套利区间。在无套利区间,套利交易不但得不到利润,反而将导致亏损。
  假设TC为所有交易成本的合计数,则:
  无套利区间的上界应为 F(t, T)+TC=S(t)[1+(r-d)*(T-t)/365]+TC;
  无套利区间的下界应为 F(t, T)-TC=S(t)[1+(r-d)*(T-t)/365]-TC
  借贷利率差成本与持有期的长度有关,随持有期减小而减小,当持有期为零时(即交割日),借贷利率差成本也为零;而交易费用和市场冲击成本却是与持有期时间的长短无关。因此,无套利区间的上下界幅宽主要由交易费用和市场冲击成本这两项成本决定。
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:23:00
  10、股指期货合约间的价差交易
  指利用期货合约价格之间不合理关系进行套利交易的称为价差交易。价差交易与套利的主要区别在于,套利是针对期货市场与现货市场相同资产价格不合理的关系进行交易,获取无风险利润。而价差交易是针对期货市场上具有关联的不同期货和约之间的不合理价格关系进行交易,博取差价利润。套利是在期货和现货两个市场进行交易,而价差交易都在期货市场上进行。
  跨期套利:利用股指期货不同月份合约之间的价格差价进行相反交易,从中获利。
  跨市套利:套利者在两个交易所对两种类似的期货合约同时进行方向相反的交易。
  跨品种套利:利用两种不同、具有相互替代性或受到同一供求因素影响的品种之间的价差进行套利交易。
  (1)多头跨期套利
  当股票市场趋势向上时,且交割月份较远的期货合约价格比近期月份合约的价格更容易迅速上升时,进行多头跨期套利的投资者,出售近期月份合约而买进远期月份合约。
  股票指数期货多头跨期套利
  (远期合约价格比近期合约价格上升更快)
   近期合约 远期合约 基差
  开始 以95.00售出1份6月S&P500指数期货合约 以97.00买入1份12月S&P500指数期货合约 2.00
  结束 以95.00买入1份6月S&P500指数期货合约 以98.00售出1份12月
  S&P500指数期货合约 2.50
  差额价格变动 -0.50 +1.00 2.00
  
  正如套利者所料,市场出现上涨,远期即12月份合约与近期即6月份合约之间的差额扩大,于是产生了净差额利润(-0.5+1.00)×500=250美元
  如果股票市场趋势向上, 且交割月份较近的期货合约价格比远期月份合约的价格上升快时,投资者就买入近期月份期货合约而卖出远期月份合约,到未来价格上升时,再卖出近期合约买入远期合约。
  股票指数期货多头跨期套利
  (近期合约价格比远期合约价格上升更快)
   近期合约 远期合约 基差
  开始 以95.00售出1份6月S&P500指数期货合约 以97.00买入1份12月
  S&P500指数期货合约 2.00
  结束 以95.00买入1份6月S&P500指数期货合约 以98.00售出1份12月
  S&P500指数期货合约 2.50
  差额价格变动 -0.50 +1.00 2.00
  
  在此多头跨期套利交易中,远期股指期货合约与近期股票指数合约的差额扩大,该套利者可获得的利润为(0.50-0.25)×500=125美元
  (2)空头跨期套利
  当股票市场趋势向下时,且交割月份较远的期货合约价格比近期月份合约的价格更容易迅速下跌时,进行空头跨期套利的投资者,买进近期月份合约而卖出远期月份合约。
  股票指数期货空头跨期套利
  (远期合约价格比近期合约价格下跌更快)
   近期合约 远期合约 基差
  开始 以95.00买入1份6月
  S&P500指数期货合约 以97.00卖出1份12月
  S&P500指数期货合约 2.00
  结束 以94.00售出 1份6月
  S&P500指数期货合约 以96.50买入1份12月
  S&P500指数期货合约 2.00
  差额价格变动 -0.50 +1.00
  
  正如套利者所料,市场出现下跌,远期即12月份合约与近期即6月份合约之间的差额扩大,于是产生了净差额利润(-0.5+1.00)×500=250美元
  如果股票市场趋势向下, 且交割月份较近的期货合约价格比远期月份合约的价格下跌快时,投资者就卖出近期月份期货合约而买入远期月份合约,到未来价格下跌时,再买入近期合约卖出远期合约。
  股票指数期货空头跨期套利
  (近期合约价格比远期合约价格下跌更快)
   近期合约 远期合约 基差
  开始 以95.00买入1份6月
  S&P500指数期货合约 以97.00卖出1份12月
  S&P500指数期货合约 2.00
  结束 以94.00卖出 1份6月
  S&P500指数期货合约 以96.50买入1份12月
  S&P500指数期货合约 2.50
  差额价格变动 +1.00 -0.50
  
  正如套利者所料,市场出现下跌,远期即12月份合约与近期即6月份合约之间的差额扩大,于是产生了净利润(1.00-0.5)×500=250美元
  (3)跨市套利
  例如:某套利者预期市场将要上涨,而且主要市场指数的上涨势头会大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约,于是在395.50点买入2张主要市场指数期货合约,在105.00点卖出1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约,当时的价差为290.50点。经过一段时间后,价差扩大为295.25点,套利者在405.75点卖出2张主要市场指数期货合约,而在110.00点买入1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约,进行合约对冲。
  股票指数期货跨市套利
   主要市场指数期货 纽约证券交易所综合指数 基差
  当时 买入2张12月主要市场指数期货
  合约,点数水平:395.00 卖出1张12月纽约证券交易所指数
  期货合约,点数水平:105.00 290.50
  日后 卖出2张12月主要市场指数
  期货合约,点数水平:405.75 买入1张12月纽约证券交易所
  指数期货合约,点数水平:110.00 295.75
  结果 获得10.25点X250美元X2张=
  5125美元 亏损5.00点X500美元X1张=
  2500美元
  
  由于主要市场指数期货合约在多头市场中上升10.25点,大于纽约证券交易所指数期货合约上升5.00点,套利者因此获利(5125-2500)=2625美元
  (4)跨品种套利
  由于不同品种对市场变化的敏感程度不同,套利者根据对它们发展趋势的预测,可以选择多头套利或空头套利。
  例如:套利者预期S&P500指数期货合约的价格上涨幅度将大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度时,买进S&P500指数期货合约,卖出纽约证券交易所综合股票指数期货合约;而当套利者预期纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度将大于S&P500指数期货合约的价格上涨幅度时,则卖出S&P500指数期货合约,买进纽约证券交易所综合股票指数期货合
  
  11、股指期货交易中投资者应当注意以下几点
  (1)、股指期货采用保证金交易,可以双向交易。
  (2)、杠杆效应放大了投资风险与收益,一旦出现亏损,可能会造成大于初始保证金的损失。
  (3)、股指期货采用每日无负债结算制度,如果价格变动向不利于投资者持有头寸方向变化,投资者有被追加保证金的可能,一旦不能补足就有可能被强制平仓。
  (4)、合约月份为交易当月起的两个连续月份的近月合约以及后续的两个季月合约。
  (5)、股指期货是“零和”游戏,而股票是可以“增值”
  12、计划你的交易,交易你的计划
  交易三步曲:
  (1)、价格预测-做什么
   好的开始是迈向成功的第一步。在预测过程中,利用基础分析和技术分析确定趋势,最终决定是看涨还是看跌,如果价格预测出现错误,则以后所做的都会出现问题。
  (2)、时机选择-何时做
   机会是等出来的不是追出来的。投资者在股票市场是买预期,每一个成交价都是买卖双方对未来股市预期分歧的体现。虽然任何一个点位买卖都有道理,但不是每一个点位都是好的入市点或出市点。由于股指期货采用保证金杠杠原理以小博大,给投资者改正错误的机会不多,因此在交易中时机选择非常关键,而一个好的入市点可以给你很多次改正错误的机会。
  (3)、资金管理-做多少。
  对于投资者来讲,如果您不懂市场分析(价格预测)、没有时间盯盘(时机选择)、又不具备坚强的性格(心里承受能力低),您只要做到严格的资金管理,就不会在投机市
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:23:00
场中出现太大的风险。资金管理不好,即使行情看对了、一路顺势交易也会出现亏损;资金管理的好,即使行情看错了、始终逆势交易也不会出现风险。
   资金管理掌握原则:
  (1)、在投机市场中投资总额必须控制在自有资产的50%以内;
  (2)、每次交易量控制在可用资金的10%-30%以内,最多不能超过50%;
  (3)、单笔交易最大亏损额必须控制在总资金的10%以内;
  (4)、每次交易都应当设置止损指令,让利润充分增长;
  (5)、以金字塔方式买入,以金字塔方式卖出;
  (6)、风险收益比为1:3;
  (7)、交易头寸以长线短线相结合。
  13、建立适合自己交易风格的交易系统
  交易系统是一套完善的交易规则,这一交易规则应当是客观的、量化的、惟一的,它严格规定了投资的各个环节,要求投资者完全按照其规则进行操作。
  (1)、交易系统内容:
  ①市场分析――买卖什么
  ②时机选择――何时买卖
  ③风险控制――何时止损
  ④持仓时间――何时退出
  ⑤资金管理――买卖多少
  ⑥交易心态――性格经验
  (2)、交易系统好处:
  ①树立投资理念消除交易中的主观随意性,减少下单前的恐惧、持仓中的焦虑和平仓后的
  懊悔;
  ②保证交易的连贯性;投资者按照交易系统给出的信号交易,确保交易思路的连贯性;
  ③有效控制交易中的风险交易系统中的风险管理和资金管理为投资者建立起有效的风险控
  制。
  (3)、设计交易系统原则:
  ①了解自己的交易风格明确后相应选择短线交易、中线交易或长线交易。
  ②设计适合自己交易风格的交易系统;好的交易系统是非机械的,适合自己个性,有完整
  的交易思想、市场分析和操作方案的。
  ③评估交易系统好的交易系统必须有可操作性、有明确的交易信号、有控制风险的能力、
  有获利能力并且是适合自己的。
  (4)、交易系统主要包括
  ①顺势交易系统(趋势跟踪系统)发现趋势,顺势交易(顺势交易好处、概率)
  交易原则:追涨(上升趋势)杀跌(下跌趋势)葛蓝碧法则、四周交易法则
  ②形态交易系统(形态识别系统)
  当出现形态后按照形态相应交易,形态有反转形态和持续形态两种
  交易原则:按照形态以及突破后的测量目标交易缺口、形态突破、波浪理论、
  ③逆势交易系统(反趋势系统)
  当趋势不明确时,寻找相对高点与低点反向交易
  交易原则:高抛低吸支撑阻挡、黄金回调买入、滩平操作法、背离
  小结:如果您是长线投资者,相信长线是金的投资理念,那么选择顺势交易买入并持有;如果您是中线投资者,对长期投资抱怀疑的态度,那么选择形态交易;如果您是短线交易的高手,对跑赢整个行情充满信心,那么选择逆势交易系统。
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:23:00
   一、股指期货中的风险与防范
  1、全球主要股指期货合约列表
  股指期货市场的风险规模大、涉及面广,具有放大性、复杂性与可预防性等特征。股指期货的风险成因主要有股指频繁波动、保证金交易的杠杆效应、非理性投机及市场机制不健全等。
  股指期货风险类型较为复杂,从风险是否可控的角度划分,可分为不可控风险和可控风险;从交易环节可分为代理风险、流动性风险、强平风险与交割风险;从风险产生主体可分为交易所风险、经纪公司风险、客户风险与政府风险,从投资者面临财务风险又可分为信用风险、市场风险、流动性风险、运作风险与法律风险。
  2、金融期货交易中交易所风险如何管理?
  交易所是股指期货市场的组织者,是股指期货合约履约的保障者,市场风险可能使众多结算会员缺乏财务资源而违约,最后殃及交易所。交易所的风险管理首先是建立和完善一套基于期货交易特有运行模式的风险管理制度;其次,建立实时的风险监控技术;最后就是保证风险监控制度与技术的有效实施。
  3、交易所有哪些风险管理制度?
  中国金融期货交易所对股指期货的风险管理主要如下规定:
  (1)、保证金制度
  保证金分为结算准备金和交易保证金。交易保证金标准在期货合约中规定。
  期货合约交易过程中,出现下列情况之一的,交易所可以根据市场风险调整交易保证金标准,并向中国证监会报告:
  ①出现连续同方向涨跌停板;
  ②遇国家法定长假;
  ③交易所认为市场风险明显增大;
  ④交易所认为必要的其他情况。
  调整期货合④约交易保证金标准的,交易所应在当日结算时对该合约的所有持仓按新的交易保证金标准进行结算。保证金不足的,应当在下一个交易日开市前追加到位。
  (2)、价格限制制度
  价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制度。每日熔断与涨跌停板幅度由交易所设定,交易所可以根据市场情况调整期货合约的熔断与涨跌停板幅度。
  股指期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的正负6%,涨跌停板幅度为上一交易日结算价的正负10%,最后交易日不设价格限制。
   每日开盘后,股指期货合约申报价触及熔断价格且持续一分钟,该合约启动熔断机制。
  ①启动熔断机制后的连续十分钟内,该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。十分钟后,熔断机制终止,涨跌停板价格生效。
  ②熔断机制启动后不足十分钟,市场暂停交易的,熔断机制终止,重启交易后,涨跌停板价格生效。
  ③收市前三十分钟内,不启动熔断机制。熔断机制已经启动的,继续执行至熔断期结束。
  ④每日只启动一次熔断机制。
   (3)、限仓制度
   限仓是指交易所规定会员或投资者可以持有的,按单边计算的某一合约持仓的最大数额。
   同一投资者在不同会员处开仓交易,其在某一合约的持仓合计,不得超出一个投资者的持仓限额。
   会员和投资者的股指期货合约持仓限额具体规定如下:
  ①对投资者单个合约单边持仓实行绝对数额限仓,持仓限额为2000手。
  ②某一合约总持仓量(单边)超过10万手的,结算会员该合约持仓总量(单边)不得超过该合约总持仓量的25%。
  ③获准套期保值额度的会员或投资者持仓,不受此限。
   会员和投资者超过持仓限额的,不得同方向开仓交易。
  (4)、大户报告制度
  投资者的持仓量达到交易所规定的持仓报告标准的,投资者应通过受托会员向交易所报告。交易所可根据市场风险状况,制定并调整持仓报告标准。
   投资者的持仓达到交易所报告标准的,应于下一交易日收市前向交易所报告。交易所有权要求投资者补充报告。
   达到交易所报告标准的投资者应提供下列材料:
  ①《投资者大户报告表》,内容包括会员名称、会员号、投资者名称和交易编码、合约代码、持仓量、交易保证金、可动用资金;
  ②资金来源说明;
  ③法人投资者的实际控制人资料;
  ④开户材料及当日结算单据;
  ⑤交易所要求提供的其他材料。
  (5)、强行平仓制度
  强行平仓是指交易所按有关规定对会员、投资者持仓实行平仓的一种强制措施。
  会员、投资者出现下列情况之一的,交易所对其持仓实行强行平仓 :
  ①会员结算准备金余额小于零,并未能在规定时限内补足的;
  ②持仓超出持仓限额标准,并未能在规定时限内平仓的;
  ③因违规受到交易所强行平仓处罚的;
  ④根据交易所的紧急措施应予强行平仓的;
  ⑤其他应予强行平仓的。
  强行平仓的执行原则 :强行平仓先由会员执行,时限除交易所特别规定外,一律为开市后第一节。规定时限内会员未执行完毕的,由交易所强制执行。
  强行平仓的执行程序 :
  ①通知。交易所以“强行平仓通知书”(以下简称通知书)的形式向有关结算会员下达强行平仓要求。通知书除交易所特别送达以外,随当日结算数据发送,有关结算会员可以通过交易所系统获得。
  ②执行及确认。 1、开市后,有关会员应自行平仓,直至达到平仓要求; 2、结算会员超过规定平仓时限而未执行完毕的,剩余部分由交易所执行强行平仓; 3、强行平仓结果随当日成交记录发送,有关信息可以通过交易所系统获得。 
   (6)强制减仓制度
    强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利投资者按持仓比例自动撮合成交。同一投资者双向持仓的,其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算,其余平仓报单与其反向持仓自动对冲平仓。
  (7)、结算担保金制度
    交易所实行结算担保金制度。结算担保金是指由结算会员依交易所的规定缴存的,用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。
   结算担保金分为基础担保金和变动担保金。基础担保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低担保金数额。变动担保金是指随着结算会员业务量的变化而调整的担保金。
  (8)、风险警示制度。
   交易所实行风险警示制度。交易所认为必要的,可以分别或同时采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等措施中的一种或多种,以警示和化解风险。
   出现下列情形之一的,交易所有权约见指定的会员高管人员或投资者谈话提醒风险,或要求会员或投资者报告情况:
  ①期货价格出现异常;
  ②会员或投资者交易异常;
  ③会员或投资者持仓异常;
  ④会员资金异常;
  ⑤会员或投资者涉嫌违规、违约;
  ⑥交易所接到投诉涉及到会员或投资者;
  ⑦会员涉及司法调查;
  ⑧交易所认定的其他情况。
  4、金融期货交易中期货公司主要面临怎样的风险?
  一是市场风险,当某一合约行情出现连续涨停板或跌停板,如果期货公司不能及时斩仓,满仓操作的亏损一方难以退出,爆仓风险加大。一旦出现爆仓,客户往往一走了之而由期货公司先行承担经济损失。这一风险是期货公司最主要同时也最难解决的风险。
  二是操作风险,这类风险包括:下单员报错、敲错客户指令,造成风险损失;结算系统及电脑运行系统出现差错,造成风险损失;没有严格按照有关规章制度操作,缺乏监督或制约,造成风险损失等。
  三是流动性风险,期货公司不能如期满足客户提取期货交易保证金或不能如期偿还流动负债而导致的财务风险。
  5、期货公司应该如何控制风险?
  (1)、对客户的管理。
  对客户的管理包括: 审查客户资格条件、资金来源和资信状况,评估资金来源与交易风险的互动关系;对客户加强风险意识的教育和遵纪守法的教育;严格执行客户保证金管理制度;提高客户的期货知识和交易技能水平;不同的客户、不同的资金来源实行区别对待、分类管理;建立纠纷处理预案。
  (2)、对雇员的管理
  经纪公司对其雇员的管理包括:提高雇员的期货知识水平和执业技能;加强内部监督,加强员工的职业道德教育;培养高品质的客户经理。
  (3)、结算与风险管理制度和措施的管理
  经纪公司必须按交易所和证监会的规定建立和完善内部结算与风险管理制度;严格按照交易所规定的比例收取客户保证金,保持适度持仓;避免过度交易,严格控制好客户的风险。
  (4)、自我监督和检查
  经纪公司不仅要接受证监会和交易所的监督与检查,还应设置内部稽核人员,形成严密的内部控制体系,及时发现问题,避免恶性重大风险事故的发生。
  6、投资者进行股指期货交易可能面临哪些风险?
  首先是价格风险。由于股指期货的杠杆性,微小的价格变动可能造成客户权益的重大变化,在价格波动很大的时候甚至造成爆仓的风险,也就是损失会超过投资本金(见手册二),因此首先投资者进行股指期货交易,在获得高额投资回报的同时会面临重大的价格风险。
  其次是结算
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:23:00
风险。股指期货实行每日无负债结算制度,对资金管理要求非常高。如果投资者经常满仓操作,那么该投资者可能会经常面临追加保证金的问题,甚至有可能当日被多次追加保证金,如果没有在规定的时间内补足保证金,那么按规定将被强制平仓,可能会造成投资资金的重大损失。
  再次是操作风险。和股票交易一样,行情系统、下单系统等可能出现技术故障,导致无法获得行情或无法下单,都可能会造成损失。
  最后是法律风险。股指期货投资者如果选择的期货公司是未经中国证监会批准的地下期货公司,或者违反法规,未经批准从事境外股指期货交易等,都可能会给投资者造成损失。
  7、股指期货投资者如何来管理价格风险?
  要管理好价格风险,能够在股指期货中生存及盈利,必须找到适合自己的风格。对于新进入股指期货市场的投资者,特别是从未进行过期货交易的投资者,必须注意学习,从小单量开始交易。股指期货要获得成功,培养正确的交易观念是关键。必须学会尊重市场、适应市场。做股指期货不是赌大小,不能将盈亏归结为运气,孤注一掷的心态往往会造成亏损。
  避免犯一些常见的错误也是管理好价格风险的重要手段,如输得起,赢不起;相反,应当树立"不怕错,只怕拖",缩仓对交易有害无益。
  8、做期货不是赌大小,不能将输赢归结为运气
  有人认为,做期货犹如赌大小,期货中的买卖方向与赌大小的买大买小没什么差别。但事实并不如此。
  其一,赌大小是纯粹的碰运气,没有规律可循,是没有办法分析的,即使有所谓预测也是瞎懵;而期货价格的涨跌,虽然掺有一些人为投机因素,但归根结底是受供求规律的支配,是可分析的。
  其二,赌大小没有过程的,开出来就定局,且这种输赢定局是无法改变的;而期货不是这样,由于期价涨跌是有走势过程的,因而,即使最初下单的方向错了,也不能说结局因此而定。比如,你买入后行情下跌,不一定亏,损失只是浮动的,可能反弹上去。最终是输是赢与你后来的处理技巧有很大关系。
  期货交易中有运气因素,但运气不可能一直站在你一边。持久的获利能力,需要交易者用心分析各种影响因素,留意行情变化的规律,研究一套能够应变、较为稳健的投资策略,有条件的甚至可以利用电脑辅助人脑,加强胜算。因而,在期货交易中,赚了不要只庆幸好运,更要累积经验;亏了不必怨天尤人,应该勇于吸取教训。这样,才算是一个成熟而理智的投资者。
  9、孤注一掷,迟早玩完
  抱着赌大小的心理投入期货市场,不仅会使人无视支配行情涨跌背后的基本因素,从而懒于分析,导致分析行情靠乱猜,投资方向凭灵感,输了不知为何输,赢了也不知为何赢。赌徒心理的最大危害是导致人们在资金运用孤注一掷,而孤注一掷者即使偶尔也有可能成功,但最终都逃不脱惨败的命运。这种情况在期货交易中是常见的。因为孤注一掷者在开始的几次成功后,心理会得到极大的满足,更愿意在下次交易中继续采用孤注一掷的方法。而下一次交易中一旦遭遇厄运,极有可能全军覆没,不仅将过去的赢利全部吐出去,连最初的老本也输光,更惨的甚至还会因爆仓而倒欠期货经纪公司一笔钱。
  10、交易者最常见错误--输得起,赢不起
  按理来说,交易者总是希望少输不输,希望能赢多赢。但若对那些失败的交易者总结后就会发现,他们的心理状况往往是输得起赢不起,导致实际交易中输多赢少。
  输得起的表现是:一旦交易方向错了,心中没有止损概念。随着浮动亏损越来越大,拒绝割肉的心态更加强烈。心里总想着,已经这样了,急也没用,再看看吧,浮动亏损是暂时的,一旦行情反转,还可能反败为胜。于是宁愿一次次追补保证金,一直拖到最后没有办法时才不得不砍仓,这时亏损已不是一笔小数了。有的投资者甚至在逆市时还一再加码,希望以平均价伺机反败为胜,导致本来只会损失一撮牛毛的,最后整头牛都被人牵走。
  赢不起的表现是:一旦交易方向对了,帐户上有了一点浮动利润,便心旌摇荡,无法自持,老是想着这点利润不要被抹去,还是落袋为安,结果便紧张兮兮地赶紧平仓。回头一看,本来可以打只老虎的,却只拍了一只苍蝇。
  期货走势不是涨就是跌,赢亏的机会是一半对一半。不可能百战百胜,也不可能百战百败。假设十次买卖五次赚五次亏,要取得总计是赚的成绩,就需要五次亏是小亏,五次赚是大赚。如果逆市时苦苦死撑,顺市时匆匆离场,就恰恰倒转过来,变成亏的五次惨不堪言,赚的五次微不足道,就算金山、银山也会被败光。因而,抱着"输得起,赢不起"的心态做交易,岂有不输之理。
  
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:24:00
   "不怕错,只怕拖"是期货投资最重要的原则。
  自有期货以来,没有任何一个专家能够百战百胜,没有任何一种分析工具次次灵验!只要是人,在交易中出现考虑不周或失算是难免的。问题在于出错后怎么对待。聪明与愚蠢的区别就在于聪明人在出错后会主动断臂,不至酿成大祸;而愚蠢的人则会被拖死。前面提到的孙礼平,巨大的亏损就是拖出来的。
  尽管"不怕错,只怕拖"的道理是很多交易者都认同的,但不少人在实战中,还是免不了要犯拖的毛病。一般人为什么会拖呢?主要是侥幸心理作祟,不敢面对现实。一是怕认赔后行情马上反过来;二是想行情延续一段时间后可能会反过来,这样的话,不过多熬一些时间而已。应该说,砍仓后行情即反的情况有时是会发生的,但也应该想到,即使这样,也不过是吃一次小亏而已,它避免了发生重大损失的可能。而后一种情况实际也证明了及早砍仓是对的,因为你已经避免了更大损失,完全可以寻找更好的进场价位。
  止损观念是"不拖"原则的最直接体现。经验表明,要真正贯彻"不拖"原则,最重要的就是养成第一时间下止损单的好习惯。第一时间下止损单的好处是:即使行情出现不利于你的突变情况,你已在第一时间止损了,不至于措手不及,面对已成事实的巨大差价,再作止损决策就更难了。
  11、锁仓有害无益
  锁仓有两种,即盈利锁仓与亏损锁仓。盈利锁仓是买卖后有一定幅度的浮动盈利,不平仓的同时反向开立新仓。亏损锁仓是买卖之后有了浮动亏损,不想把浮动亏损变成实际亏损,便在继续持有原来亏损头寸的同时,反向开立新仓,企图锁定风险。
  无数交易者的实践证明了,锁仓实际上是一种愚蠢的交易方式,亏损锁仓更是如此。交易者易犯的一个通病,就是不敢面对亏损的现实。锁仓就是这种心态的流露。
  锁仓的弊端在于,占用双倍的保证金,降低了资金的使用效率,增加了投资成本。还有一个弊端是"易结不易解"。锁仓虽然暂时没有将浮动亏损转化成为实际亏损,但实际上资金已经划走,只不过没有投资者的签字而已。更为重要的是,锁仓严重影响交易心态。由于双向持仓,在解仓时会有一定的心理负担,难免瞻前顾后,无所适从。有时即便咬咬牙解了仓,但由于担心另一方向的持仓亏损增大,稍有风吹草动,便重新锁仓,从而陷入锁仓的恶性循环之中。最后在绝望之时不得不同时平仓,将浮动亏损化成实际亏损。
  锁仓是一种害人不浅的交易习惯。要想在期货市场取得成功,必须从心理上和行动上彻底摒弃锁仓。一旦操作失误,就该及时止损,另觅机会。
  12、期市生存之要--有效的资金管理
  期市有风险,交易中有输赢乃兵家常事。要想成为一位成功的期货交易者,在初期阶段学会生存比赚钱更重要。而生存之道的关键在于掌握有效的资金管理方法。
  优秀的期货高手都有这样的体会,一年之中,他们做错的交易要比做对的交易多,那么,他们怎么还能赚到钱呢?答案是--有效的资金管理。
  资金多少是相对的,有效的资金管理与开户资金多少没有关系。资金管理方法应该以百分比来衡量。
  有效的资金管理要求交易者任何时候不要出现弹尽粮绝的局面,任何时候都要确保第二天还能继续交易。
  高手建议:每次的交易资金都不能过半,最好控制在三分之一以内。决不能象股票交易一样,满仓交易,因为期货的杠杆性可能不会给你第二次机会。
  高手建议:无论何时交易都应严格执行保护性止损措施,亏钱的单子止损要快,赚钱的单子则可以留着跟大势走,最重要的一点是,永远不要在赔钱的单子上加码。
  高手建议:在期货交易中,只有当风险与获利的比率在3比1之上时才值得进行,比如,单子赔钱的潜在风险是1000元,那么获利的潜在目标应该达到3000元。
  其实,这些建议在以前已经提到过了,但对于初次参加股指期货交易的人来说,实在是太重要了。如何控制结算风险,应当从资金管理起步。
  13、网上交易应注意哪些事项?
  电子化交易最常用的有网上交易方式和热自助委托交易方式。与书面指令相比,由于电子化交易将交易指令直接送入交易所主机,省却了原本必须通过人工转送的中间环节,故具有成交快、回报快、准确性高等优点。这些优点,对于交易者来说,都是非常重要的。对那些以短线交易为主的交易者来说,更是必不可少的条件。
  采用网上交易的交易者最应该重视的两件事为:安全保密与应急方案。
  安全保密极其重要。在互联网上交易,必须输入自己的帐户号码及密码,一旦你的帐户号码及密码被不怀好意的人知晓,并且非法进入后进行交易,很可能给你带来很大的损失。曾经有过这么一个案子,犯罪人在期货论坛上发布帖子,诱使他人下载安装他编制的程序"期货精灵",以此方法窃得几个人的交易账号和密码,然后利用这些账号和密码,通过对敲的手法为自己牟利,结果给他人造成了317万元的损失。这就提醒我们,不要轻易下载那些不明真相的软件,以免给电脑黑客有可乘之机,另外一个办法是经常更改密码,确保不被他人知悉。
  应急方案是指一旦因为电脑、电话或网络联接上出现暂时故障,导致无法交易时的应对方法。你应该记住期货经纪公司提供给你的应急热线电话,一旦出现上述情况,可以通过该电话询问行情或下达交易指令。
  14、选择品质优良的期货经纪公司标准有哪些?
  第一方面,是否是合规经营的公司。
  第二方面,股东实力是否雄厚,要了解股东对期货投资是否有明确规划和长期支持,了解股东实力变化情况。
  第三方面了期货经纪公司运行的流动资金状况如何。目前期货公司的最低注册资本金要求3000万,但事实上公司的流动运营资本没有那么高,如果流动营运资本不足,则可能影响到公司正常运营能力。
  第四方面要了解期货经纪公司是否处于长期亏损状况,长期亏损说明公司发展能力不足,容易威胁到客户资金安全。
  第五方面要了解期货经纪公司总经理人品及公司股东与经营管理高层的关系。
  15、委托他人交易可行吗?
  股指期货交易具有极强的专业性,只有当交易者具有良好的心态、丰富的专业知识和交易经验,长期获胜的把握才会更大一些。这当然需要交易者的全身心投入。如果投资者自己不具备这些条件,委托专业人士来做应该说是一个可行的办法。在国外,接受客户委托从事期货交易的人非常多,以至于已经形成一个行业,其中,形形色色的期货投资基金有很多,他们都是公开招募资金从事期货交易的基金。在国内,随着《期货交易管理条例》的出台,期货公司开展资产管理业务也开始合法化。期货市场中,想替客户进行期货交易或充当投资顾问的人也不少,在期货公司能找到,一些投资公司中也大有人在。一般而言,他们中的不少人,长期以来一直生存在期货市场中,已经成为职业投资顾问或职业交易者了。应该说,经过长期的交易实践,其中确有一些优秀的交易者存在。然而,良莠不齐永远是一个普遍现象。在这支队伍中,也有不良分子。比如,有些投资顾问在推销期货交易时,只介绍自己过去曾经有过的交易业绩,但对那些失败的记录呢,自然就闭口不谈了。更有甚者,甚至向客户保证或许诺盈利,好像他们是常胜将军似的。显而易见,委托他人交易的难点在于,你能找到一个优秀的交易员吗?如果委托非人,结果很可能也好不到哪里去。
  16、委托他人交易要注意哪些风险?
  委托他人必须慎重。在国外,期货投资基金早已合法化了,基金本身受到严厉的监管,各个公募基金当前运作情况及历史情况都得定期公布,再加上基金业发达后,也产生了众多的基金评议机构,随时向投资者提供基金业的分析比较报告。出色的基金及明星基金经理受人追捧,而业绩差的基金遭人唾弃。在这种情况下,投资者委托交易的风险就相应减小。在国内,期货公司开展资产管理业务也开始合法化,但即使如此,委托人要保护自己的权益不受侵犯,需要睁大眼睛。在此,我们向那些打算委托他人交易的投资者提出如下建议:
  (1)、不要轻易相信那些上门客自己吹嘘的过往业绩,除非你亲眼所见。对于那些包拍胸脯只会赢不会输的游说者坚决拒绝,因为说这种话的人已经暴露了他不知道期货之水有多深,如果他真有这个本事,何不自己掏钱去做;
  (2)、即使找到比较理想的受托者,在开设期货交易帐户时,也必须掌握主动权,比如,寻找合适的期货经纪公司开户,仅给受托者交易权,不给受托者出入金权;
  (3)、一些受托者为了获取经纪公司的回佣或手续费分成而拼命炒单,把自己的富裕建立在客户亏损的基础上。为了制止这种炒单冲动,投资者在与受托者约定报酬时,可以采用盈利分成的模式,同时与期货经纪公司谈定一个不要回佣但较低的手续费。
  (4)、经常察看自己的交易记录,发现问题及时采取措施。当然,即使找到了比较理想的受托人,也不能认为受托人只能赢不能输,毕竟这是期货交易,即使是高手也有失手的时候。只要受托人尽心尽职,发挥了他的聪明才智也就可以了。
  二、投资者如何保护自己的合法权益
  17、期货市场的法律法规有哪些?
  我国目前已启动了《期货法》的立法程序。在《期货法》出台之前,期货法律规范体系的主体是由国务院制定的行政法规和期货市场的主管机关──中国证监会制定的部门规章。1999年国务院发布了《期货交易管理暂行条例》, 
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:24:00
;目前正在修订,这是目前系统规范期货市场的行政法规。中国证监会作为期货市场的监管机关,为贯彻执行《期货交易管理暂行条例》,制定了与之相配套的《期货交易所管理办法》、《期货经纪公司管理办法》、《期货业从业人员资格管理办法》、《期货经纪公司高级管理人员任职资格管理办法》等规章。会同原国家经贸委和外经贸部、国家工商总局、国家外汇管理局制定了《国有企业境外套期保值业务管理办法》,从而基本上形成了覆盖期货市场各个主体、各个环节的规章体系,使期货市场法规体系基本健全。
  此外,最高人民法院制定的司法解释对期货市场有间接的规范作用。2003年6月发布的《关于审理期货纠纷案件若干问题的规定》(法释[2003]10号,简称期货司法解释),作为目前规定最为系统的期货司法解释,对期货市场起着重要的规范作用。再有,从自律规范的角度来看,期货业协会和期货交易所依法制定的交易规则、自律规则也是期货市场法律规范体系的有机组成部分。
  18、为什么投资者开户时应该仔细阅读相关文件?
  投资者在期货公司开户时,要签署《期货交易风险说明书》、《期货经纪合同书》等相关文件。这些文件对于保护投资者合法权益非常重要。因为这些文件规定了投资者与期货公司的各自权利和义务,发生各种纠纷时起到了法律依据的作用。因此一定要充分理解其中的含义,不清楚地可以要求期货公司的开户人员详细解释。有些条款内容是需要双方约定的,可以根据各自情况加以约定,如下单方式、强平条件、通知义务等,这些条款非常重要。另外如果对期货公司提供的合同文本有不同意见,可要求签署补充协议。
  19、为什么在帐单签字前应该认真审核?
  每次下单交易后期货公司会给投资者送达结算单,结算帐单上会有客户的下单、成交、头寸、权益、出入金、保证金余额等信息,必须认真加以审核后签字确认。一旦签字,说明投资者已经认可了期货公司提供的信息,认定了相关的结果,一旦期货价格发生不利变动,所导致的一切后果都要投资者自己承担。中国期货保证金安全监控中心成立后,现在期货公司给投资者发送结算单都可以通过该中心进行。期货公司在收盘后将投资者的结算单发送给该中心,投资者有义务上该中心网站查询自己的结算单。如果在第二天开盘前不提出疑义,则视作已在帐单上签字。因此投资者必须主动关心自己的交易帐单,如有疑问要及时向期货公司提出,以维护自己的合法权益。
  20、如发现违规违法行为应该向什么地方投诉或举报?
  如发现期货公司有违规、违法行为,可以向交易所监查部门、中国证监会派出机构、中国证监会期货部等部门投诉或举报。
  投资者也可申请仲裁或诉讼。
  21、投资者在期货纠纷中如何维护自身权益?
  在经济和商务活动当中,当事人之间发生各种各样的纠纷是难以避免的。当发生纠纷时,应当积极通过各种可能的方式和途径解决纠纷。对投资者而言,解决纠纷的过程,也就是维护自己合法权益的过程。
  纠纷双方进行直接协商是最简便、最直接的维权方式。协商必须以双方平等自愿为前提。在不违反法律的强制性规定的前提下,当事人可处分自己的权利。协商后达成的协议具有合同的效力,对双方有约束力,但没有直接的强制执行效力,需要由当事人自愿履行,如有违反,应承担违约的民事法律责任。
  由纠纷双方之外的第三者居中进行调解是另一种解决纠纷的方式。进行调解的前提是纠纷双方必须自愿接受调解,在调解过程中,任何一方也可以随时退出调解。经调解达成的协议,与双方直接协商达成的协议效力相同,同样没有直接的强制执行效力,需要由当事人自愿履行。但是,协商和调解也有着自身的优势。两种纠纷解决方式程序简便灵活、成本低廉,是其最明显的优势,而且能够维护双方合作关系,也有利于保护商业秘密。由于协议的内容是在双方自愿的基础上订立的,在良好的信用机制下,往往能够得到自愿履行。
  仲裁是一种准司法程序,虽然仲裁也以双方自愿订立的仲裁协议为前提,但一旦有了有效的仲裁协议,则仲裁程序就对当事人双方具有了强制力。仲裁程序一经启动,就必须依照仲裁程序进行。仲裁机构作出的仲裁裁决具有终局的效力。虽然仲裁机构不能直接强制执行,但当事人如果不自愿履行裁决,对方当事人可以申请法院强制执行仲裁裁决。
  诉讼,俗称“打官司”,是由国家专门设立的司法机关(法院)对当事人之间的纠纷进行审理,并作出具有终局效力和强制效力的判决的纠纷解决方式。诉讼具有严格的程序性特点,并且法院的裁决具有直接的强制执行效力。
  
  
楼主耕火者 时间:2010-02-01 11:24:00
   1、股指期货交易开户流程是怎样的?
  当你找到合适的期货经纪公司或营业部后,就可进入开户阶段了。所谓开户,是指在期货公司开立专门用于期货交易的交易帐户。从开户到进行交易,你需要配合期货公司完成下列手续。
   阅读“期货交易风险说明书”----选择交易方式、约定特殊事项----签署期所经纪合同书-------申请交易编码及确认资金帐号---打入交易保证金并确认已到帐---进行交易
   2、开户应具备什么条件,需要带哪些材料
  客户开户必须以真实身份办理开户手续,开户对象分为个人户和法人户。
  个人开户必须出示身份证原件,并且提供复印件,签署时需提供相应的居住地址,联系方式等信息。
  法人户开户需出示营业执照与税务登记证的副本原件、法人身份证原件及其授权书、开户授权人身份证原件。国有企业或者国有资产占控股地位或者主导地位的企业,还需要出示主管部门或董事会批准进行期货交易的文件等。上述证件、文件要求留存复印件。
  按照中国证监会的现有规定,有下列情况之一的,不得成为期货经纪公司客户:
  国家机关和事业单位;
  中国证监会及其派出机构、期货交易所、期货保证金安全存管监控机构和期货业协会的工作人员;
  证券、期货市场禁止进入者;
  未能提供开户证明文件的单位;
  中国证监会规定不得从事期货交易的其他单位和个人。
  3、期货交易风险说明书
  按照规定,只有当客户已经知道期货交易的风险并在《期货交易风险说明书》上签字确认后,期货经纪公司才能与客户签署期货经纪合同。目前,国内各期货经纪公司制定的《期货交易风险说明书》在内容上基本是相同的。主要内容包括头寸风险、保证金损失和追加的风险、被强行平仓的风险、交易指令不能成交的风险、套期保值面临的风险和不可抗力所导致的风险等。
  4、选择交易方式
  传统的交易方式有书面方式和电话方式。书面方式是客户在现场填写交易指令单,通过期货经纪公司的盘房接单员将指令下达至交易所;电话方式是客户通过电话将指令下达给期货经纪公司的盘房接单员,接单员在同步录音后再将下达至交易所。
  随着计算机技术的进步,期货经纪公司在提供上述交易方式之外,现在又增加了如下的电子化交易方式:
  (1)、热自助委托交易。客户在交易现场,通过电脑(该电脑通过期货经纪公司的服务器与交易所交易主机相连接)进行交易。
  (2)、电话语音委托交易。客户通过电话键盘将交易指令转化为计算机命令,再由计算机送入交易所主机。由于其操作过程非常繁琐,必须按照提示语音分步骤完成,每个步骤之间还必须等待,所以,即使有一些期货经纪公司推出了这种交易方式,实际使用的人不多。
  (3)、网上交易。利用互联网进行交易。由于网上交易不受地域限制,具有成交及回报快、准确性高、成本低等优点,故深受交易者和期货经纪公司的欢迎,也是目前推广速度最快的一种交易方式。
  然而,新的交易方式由于主要采用电脑进行,可能会因计算机系统或通讯传输系统出现一些额外的风险,因而,客户如果选择电子化交易方式,期货经纪公司会要求客户在签署《期货经纪合同书》的同时,签署《电脑自助委托交易补充协议》、《网上期货交易风险揭示书》、《网上期货交易补充协议》等相应的协议。
  5、商定选择事项或特殊事项
  《期货经纪合同书》包含了期货经纪业务中的最基本内容,通常是一种格式化文本。其中有些内容具有可选择性或有待商定的,比如,交易方式的选择、通知方式的选择;又如,有些期货经纪公司在客户出入金方面可以提供"银期转账"方式,客户也可以作出是否使用"银期转账"的选择,但是,如果决定使用,那么还要签署《银期实时转账协议书》;还有,手续费的高低也有待双方协商后确定;最后,如果客户有一些格式化《合同书》之外的特殊要求,也可以通过双方协商确定。而所有这些,自然都必须在签署合同之前确定。
  6、《期货经纪合同书》的主要内容
  《期货经纪合同书》对合同约定双方的权利和义务作出了明确的约定。由于合同书具有法律效应,受到法律保护,双方必须按照合同书的约定履行自己的权利和义务。合同书通常有下列内容:一、委托;二、保证金;三、强行平仓;四、通知事项;五、指定事项;六、指令的下达;七、报告和确认;八、现货月份平仓和实物交割;九、保证金帐户管理;十、信息、培训和咨询;十一、费用;十二、免责条款;十三、合同生效和修改;十四、帐户的清算;十五、纠纷处理;十六、其他事宜。
  在这些条款中,投资者应该特别关注三到七的内容。其中三是有关风险度量方法及在什么情况下期货经纪公司可以采取的相应措施;四是双方约定期货经纪公司如何尽通知义务及怎样认定期货经纪公司已经尽了通知义务;五中的指定事项是指"指定指令下达人"、"指定资金调拨人"及"指定联系方式",注意,如果"指令下达人"和"资金调拨人"不是投资者本人,意味着已经对他人进行了授权,投资者必须对被授权人的行为负责;六中的内容是环绕着指令下达方式展开的,如果交易投资者选择电子化交易方式,还需签署相应的补充协议;七中的内容则是结算报告的确认或发生异议时如何解决的约定。
  7、签署《期货经纪合同书》及相应的补充协议
  按照规定,期货经纪公司在接受客户进行期货交易之前必须与客户签署《期货经纪合同书》,而且,为了确保合同的真实性和有效性以及保障合同真实持有人的切身利益,合同书必须当面签署。通常,这种签署是在公司营业场所进行的。然而遇有特殊情况,期货经纪公司也会派出员工到客户处,与客户当面签署合同。
  个人开户比较简单,只要提供本人身份证及留下复印件,并在合同及相应的补充协议上签字就可以了。如果指定事项中有他人,则该人的身份证也得提供并留下复印件,并且还应该在合同上留存印鉴或签名样卡。
  法人开户应带齐前面曾经提到过的一系列证明材料,并由法人代表在该合同及相应的补充协议上签字并加盖公章。当指定事项中出现他人姓名时,则他人的身份证也得提供并留下复印件,同时还应该在合同上留存印鉴或签名样卡。如果法定代表人不能亲临现场,则应该有相应的书面授权书。
  8、申请交易编码及确认资金帐号
  合同签署完毕后,客户还应该填写"期货交易登记表",这张表格将由期货经纪公司提交给交易所,为客户申请交易所的专用交易编码。同时经纪公司还会向客户分配一个专用的资金帐号。
  9、打入交易保证金并确认到帐
  客户在办齐一切手续之后及交易之前,应按规定缴纳开户保证金。期货经纪公司应将客户所缴纳的保证金存人期货经纪合同中指定的客户账户中,供客户进行期货交易之用。
  期货经纪公司向客户收取的保证金,属于客户所有;期货经纪公司除按照中国证监会的规定为客户向期货交易所交存保证金,进行交易结算外,严禁挪作他用。现在,期货公司均已经实行客户保证金封闭管理。
  客户入金应以人民币资金缴纳,如果资金是以转账方式进行的,出票单位应与客户开户名称相符,如不符合则应由出票单位出具书面的资金证明书。期货经纪公司财务部收到客户入金,应出具收据,以转帐方式的入金,在确认资金到帐后出具收据。
  客户资金到帐后,即可进行期货交易。
  10、中国期货保证金监控中心的投资者查询服务系统有什么用途?
  为更好地保护期货投资者的资金安全,2006年5月18日成立了中国期货保证金监控中心(以下简称"监控中心"),该中心网站上提供了投资者查询服务系统(以下简称"查询系统"),通过该系统期货投资者可以查询自身交易结算报告等信息,防止期货公司可能发生的欺诈行为。投资者开户时可以从各自期货经纪机构获取自身访问查询系统的用户名和初始密码;然后通过互联网访问监控中心官方网站(南方地区中国电信用户请访问www.cfmmc.com,北方地区中国网通用户请访问www.cfmmc.cn),并点击"投资者查询"链接进入查询系统;系统提供"资料维护","基本信息","投资者交易结算报告" ,"操作记录","保证金帐户","公告牌","术语说明","操作指南"等页面,可点击这些页面的标题进入相应页面。
  
作者 :银河系彭彭 时间:2010-05-04 19:44:00
  xiexie
作者 :耦然相逢 时间:2010-10-12 16:54:00
  高手建议:每次的交易资金都不能过半,最好控制在三分之一以内。决不能象股票交易一样,满仓交易,因为期货的杠杆性可能不会给你第二次机会。
    高手建议:无论何时交易都应严格执行保护性止损措施,亏钱的单子止损要快,赚钱的单子则可以留着跟大势走,最重要的一点是,永远不要在赔钱的单子上加码。
    高手建议:在期货交易中,只有当风险与获利的比率在3比1之上时才值得进行,比如,单子赔钱的潜在风险是1000元,那么获利的潜在目标应该达到3000元。
  
  
  1、股指期货交易开户流程是怎样的?
    当你找到合适的期货经纪公司或营业部后,就可进入开户阶段了。所谓开户,是指在期货公司开立专门用于期货交易的交易帐户。从开户到进行交易,你需要配合期货公司完成下列手续。
     阅读“期货交易风险说明书”----选择交易方式、约定特殊事项----签署期所经纪合同书-------申请交易编码及确认资金帐号---打入交易保证金并确认已到帐---进行交易
     2、开户应具备什么条件,需要带哪些材料
    客户开户必须以真实身份办理开户手续,开户对象分为个人户和法人户。
    个人开户必须出示身份证原件,并且提供复印件,签署时需提供相应的居住地址,联系方式等信息。
    法人户开户需出示营业执照与税务登记证的副本原件、法人身份证原件及其授权书、开户授权人身份证原件。国有企业或者国有资产占控股地位或者主导地位的企业,还需要出示主管部门或董事会批准进行期货交易的文件等。上述证件、文件要求留存复印件。
    按照中国证监会的现有规定,有下列情况之一的,不得成为期货经纪公司客户:
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  粗略看了一遍,有些似懂非东。谢谢!

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