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天南致金石致远投资伙伴书——50条(转贴)(转载)

楼主:股市渔夫 时间:2015-09-09 17:13:16 点击:975 回复:4
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  根据经验,相知互信、志同道合是投资成功的重要因素。不合适的人合作将增大双输的可能性,你输钱,我输名声。有人或认为金钱较之名声更重要,我不敢苟同,钱或许一年即可赚回,而一个好名声的建立需要很多年。

  自从投资成为职业,便有了出资人和管理人的分离。实际上我一直是自己最大的投资人,通俗点讲就是,我是用自己的钱练出来的。

  多年以来,我们对于募集资金兴趣了了,很多关心者问及我们“是如何募集资金的”?事实是我们从来都不募集资金,很多年来对处于“私”且不“募”的状态。相反,我们几乎每年都有资金解散,并且拒绝一些并不合适的资金。

  在这个篇章中,由个人独自经历以及需要个人承担责任时,使用“我”;由他人智慧溶于其中时,使用“我们”。这两个词在现实中常常合一。

  迄今为止,没有什么投资智慧没有被写在书本上。对此,我先以愧疚的心情抱个歉,提醒那些“阅书万卷、学富五车”的人就没有必要接着读了,省下你的时间,也省了读完再抱怨。

  1,知不易,行更难!知行合一难上难!这便是我们对于投资的描述。

  2,投资是件有风险的事情,无论我们做怎样的努力,都仅仅是增大胜算的概率,却无法消除风险本身。

  3,我们唯一可以承诺的是,秉承一贯的道德良知,一如既往的勤奋工作,运用已有的知识、经验,并不断以开放的心态学习新知识,继续前行。你见不见我的面、听不听见我的声音,这些都没有不同。

  4,感谢欣赏并有意合作的人们,但请先想一下“你出钱,我们为什么要替你管”这个问题。
  我们对于仅有资金的所谓客户并无兴趣,我们希望的是理念认同、志同道合的同路人。

  5,这里所言的风险,简言之,既指投资的市值在一定时期可能低于初始本金,也指存在永久性灭失的可能性,甚至也包括跑输大市、跑输通胀。

  6,当投资人亲自管理投资失败时,面临双重损失:一损失金钱,二损失青春。后者往往被人忽视。
  伴随着本金损失而流失的青春时光,本可以成就另一番事业。这一点对于绝大多数人而言,是更为重大的损失,却几乎是注定的命运。

  7,我们对于大众投资建议的完整表述:“股票投资是通向财务自由的道路之一,但大多数人将精力集中于自己擅长的领域,将投资交予有能力的专业人士,更有利于自身利益的最大化”。

  8,自1993年进入资本二级市场,至今已有22年。其中1993年涉及A股市场,1998年涉及美股,2001年涉及港股和加股。

  9,最近完整年度(2014年),我们与平安信托合作的私募基金产品,在其全国范围内合作阳光私募产品总排名中,以69.74%(+69.74%,费后回报)的回报名列第三。

  10,某一年的投资表现、或单边熊市、单边牛市的表现,并不足以作为对于投资能力的判断,最好能有穿越周期的记录。

  11,从2007年4月至今(2015年3月)大约八年,我为杂志每月撰写财经投资专栏,其中实盘模拟投资组合从100万上升到604.12万,累计回报504.12%(+504.12%),折合年复合回报25.5%(+25.5%)。胜出了当初在全球范围内选出的全部七个指数,其中同期上证指数累计上升2.16%(+2.16%)。详情请见央行旗下的《中国金融家》杂志 。

  12,过去22年,累计投资收益约600倍。

  在2012年5月的《一个投资家的二十年》一文中,提到当时(从1993年到2012年)的累计回报200倍。以公开的杂志投资组合记录作为参考坐标,当时显示的资产总值恰好刚超过200万,如今(2015年3月),该专栏组合资产总值已经向上突破600万。

  13,有趣的算术题。

  从2012年5月的200倍到2015年3月的600倍,是在原来的基础上乘上三,仅仅赚了200%而已,并非在这三年中又赚了400倍。

  14,在股市上,我见过三种谈理想的人:

  第一种谈着谈着,他的钱越来越多,你的钱越来越少;
  第二种谈着谈着,他和你的钱都越来越少;
  第三种谈着谈着,他和你的钱都越来越多。

  我喜欢并希望学习第三种人,虽然这不代表我们注定会成功。

  15,过去的投资业绩不能作为未来表现的保证,这是真的。

  16,凡是慕我的业绩、而不是因理念认同而找我们的人,可能多会有令人失望的结果。

  17,投资的真正意义在于优化社会资源配置,通过支持优秀的企业为社会创造就业机会,为国家增加税收,为大众提供满意的产品或服务,为投资者实现价值最大化。

  18,投资管理的意义在于,即便在不考虑盈亏的状况下,它替投资人节省了青春,让他们有机会去完成应该做、擅长做、喜欢做的事情,符合社会分工的规律。如果有盈利则更是一举两得的双丰收。

  19,对于投资家的定义,我认为应该包含五个要素:一个投资家应该在穿越周期的时间里,跑赢指数、绝对盈利、解决问题,并将投资知识传播于社会,帮助他人达到财务自由的境界。

  20,理财实际上由四个部分组成:银行、保险、投资、税务。

  理财整个的核心简言之就是:增收节支、开源节流。

  在这四个部分中,就根本目标而言,银行业务提供的是便利,保险提供的是保障,税务指的是节流,而增收的责任主要由投资完成。

  21,投资是一个家庭财富升腾的主要因素,同时也是最难和风险最大的部分。

  22,绝大多数人投资失败的根本原因在于,很多人并不真正关心自己,只是“玩一玩”而已。

  23,抱着“玩一玩”的心态,失败了叫“正常”,如果成功了叫“意外”。

  24,认真尚不能保证成功,随便几乎注定失败。随便的人只应该得到随便的结果,无所谓的人也不应该有成功的报偿。我们需要认真的人。

  25,我们的投资管理目标是解决问题,即达至财务自由。我们希望每一个同行者都达到这一境界,但这需要天时、地利、人和多方面因素,有些事情由不得自己。

  我们追求的是双重胜利的双赢结局,希望每一个参与者都有好结果。这是个非常高、非常难的目标。我们未必一定能实现。

  双重胜利,又名“职业的与世俗的双重胜利”,即跑赢大盘和绝对盈利。

  26,我们衡量投资成功的标准:一,跑赢大势。二,绝对盈利。三,解决问题。

  从历史经验看,能通过第一条标准的人大约20%,能通过前两条者大约5%,三条全部通过者大约仅仅1%。

  27,投资成功只有两条道路:一是成为像巴菲特那样的人;二是找到巴菲特那样的人。别无其他。

  28,我们的社会理想是,财务都健康了,社会就更和谐了。但我们都知道,有时理想与现实未必能合一,因为理想很丰满,现实很骨感。

  29,投资或许很简单,但投资成功却很难。

  投资成功是如此之难,放眼望去,好像没有什么行业有九千万参与者,没有人没有精彩的炒股故事、没有人打算进来亏钱、没有人承认比别人笨,但最终没有多少人解决问题。

  30,这里所言的投资,特指资本二级市场,即通常所言的股市。我多年的经验集中于二级市场,不做PE、VC、不做农业投资、不做黄金白银投资、不做期货外汇、不做能源、不做邮票、不做钻石翡翠、不做艺术品等等。

  31,即便相信美好的事情终将发生,但美好不会无缘无故的发生。
  我过去的约二十年,累计投入本业的时间超过10万小时。幸福总是要有人付出代价的。唯一不同的是,这代价由谁来付出。

  32,管理新钱是难的。

  在管理工作中,我们比较害怕“管理新钱”。因为一个历时三年、五年、十年、二十年的已有合作,由于已经累积了相当的回报,我们不用担心明天股市大跌,即便股市重新跌回1000点。而一笔新投资分分钟可能账面亏损。如果这笔资产关系到一个家庭的身家性命,情况则更为复杂。

  33,我们投资的目标是,经过周期后,能战胜大盘以及取得绝对盈利。这是个很高的标准,大约需要处于整个市场顶尖5%的行列,过去的很多年我们的确做到了,但不保证未来一定能重现过去。请各位一定要看清“经过周期”的前缀。

  34,我是一个投资者。此足矣。

  感谢喜欢我的人们予我“价值投资者”的称呼,但我自己从来没有说 “我是一个价值投资者”。我所读到的文字中,也没有见到巴菲特说自己是个价值投资者,倒是见到他说“投资之前根本没有必要加上价值二字”。

  我自认为是个投资者,不是一个“炒”股者。目前之中国,“价值投资者”多是个褒义词,而投机者、炒股者多是偏负面的词。

  35,世上再无巴菲特,我也不会是。

  我今天不以所谓“价值投资者”自居,也省却了一些莫名其妙喜欢“证伪”的无聊者的麻烦。

  36,我们对于“炒”股票毫无兴趣。我们的逻辑是:“炒”股票就是投机,投机就是赌博。人们从未见过靠赌博而上了福布斯的人。

  称股市如赌场却还在里面掺和的人,本身就是赌徒。想通过赌博取得财务成功无异于缘木求鱼。

  37,价值与价格是如此密不可分。投资者关注价值多些,投机者关注价格多些。

  38,价格是得到价值和实现价值的出入口。

  39,股价低估或高估与短期内是否涨跌没有直接联系。顶在顶上,底在底下。这是常有的事。

  40,我们的工作是与资本即金钱打交道。我知道对于绝大多数人而言,钱来之不易,在我的眼里,钱不再仅仅是钱,它是过去的青春岁月、奋斗与汗水、勤劳与智慧的结晶,它是未来幸福的保障、家庭和睦的源泉。我在1995年就提出过“尊重资本”的说法。

  41,就资金运用而言,我比你自己还关心你的钱。(源自天南2004年之《播种季节》。)

  42,我喜欢看着钱增长,即便不是我的钱。我对于乱花钱的行为心存厌恶,即便不是我的钱。这几乎成了职业病。

  43,投资是分享伟大企业的成长。但我们所选的种子是否能成为伟大企业,事先也具有不确定性。这需要时间,甚至这希望有落空的可能。

  44,我们对于行业没有特定的拘泥。相对于各种热门的概念而言,我们更关注企业基本面。

  45,我主导的投资风格为守正出奇型,之前也称为价值成长型、收入成长型,意思一脉相承。

  大约是希望在物有所值的基础上还能有所增长,如果全是“守正”可能平稳有余而增长不足,皆为 “出奇”可能过于冒进而风险太大。但是任何方法与体系,均有利弊共存,没有完美的世界。

  46,投资对象的选择,我们希望“好企业好价格”,即能以合适的价格获得运营优秀的企业。我们喜欢的企业类型至少:一、盈利;二、可持续性盈利;三、增长的可持续性盈利。较为重视的指标有净利率、ROE、PE、PEG等,以及管理者的品质。但我们受骗和看走眼是常有的事。

  47,我们通常不喜欢为别人的愚蠢付出过于高昂的代价,尽管这样有时会被人讥为愚蠢。

  48,为了避免被愚蠢以及误导他人,我们通常避免谈论个股。过多的谈论个股、股市短期表现、股评、推荐等基本上是浪费时间且容易误导他人,所以我写过一篇《第一最好不炒股》。人们看到我们的论断之一有“理念重于个股”这一条目。

  49,通常而言的投资知识、经验等等仅仅占到投资成功因素的三分之一,很多投资之外的因素,例如坚韧、毅力、资金的性质、投资规划、沟通的能力等等,这些看似与投资无关的因素,却可能决定最终的投资命运。但这些也需要高昂的成本代价。

  50,投资过程大体是搜集、研究、判断、执行、忍耐,再重复的过程。这个过程重复再重复,很多时候我们需要在无聊与寂寞中,坚持不懈地前行。
作者 :醉卧樵道 时间:2015-09-09 19:33:43
  谢谢老大分享
作者 :sjtcsx 时间:2015-09-09 20:22:01
  @股市渔夫 楼主 2015-09-09 17:13:00
  根据经验,相知互信、志同道合是投资成功的重要因素。不合适的人合作将增大双输的可能性,你输钱,我输名声。有人或认为金钱较之名声更重要,我不敢苟同,钱或许一年即可赚回,而一个好名声的建立需要很多年。 自从投资成为职业,便有了出资人和管理人的分离。实际上我一直是自己最大的投资人,通俗点讲就是,我是用自己的钱练出来的。 多年以来,我们对于募集资金兴趣了了,很多关心者问及我们“是如何募集资金的”?事实是我们
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  顶渔大
作者 :sjtcsx 时间:2015-09-09 20:24:06
  @股市渔夫 楼主 2015-09-09 17:13:00
  根据经验,相知互信、志同道合是投资成功的重要因素。不合适的人合作将增大双输的可能性,你输钱,我输名声。有人或认为金钱较之名声更重要,我不敢苟同,钱或许一年即可赚回,而一个好名声的建立需要很多年。 自从投资成为职业,便有了出资人和管理人的分离。实际上我一直是自己最大的投资人,通俗点讲就是,我是用自己的钱练出来的。 多年以来,我们对于募集资金兴趣了了,很多关心者问及我们“是如何募集资金的”?事实是我们
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  很想向渔大学习,但不知自己是否是块朽木不可雕,做着一份有一定意义但不特别喜欢的工作,只为一个平稳和睦的家。
作者 :心意丹青 时间:2019-03-11 23:12:38
  写的真好,慢慢消化

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